早在11月底，高盛将美联储的首次加息预期从7月提早至6月，在那不久之后，多家投行都追随高盛的脚步，押注美联储将在明年多次加息，或是加快紧缩步伐。而摩根士丹利当时仍坚持自己的看法，继续预测美联储在2022年不会加息。

　　大摩认错：提早美联储加息预期至明年9月

　　而就在上周五接近40年新高的美国通胀同比增速公布之后，大摩修改了对美联储的政策预期。该行的首席美国经济学家Ellen Zentner将加息预期提前6个月至2022年9月，承认此前的预期错误并表示，美联储的政策已经发生了改变。

　　不过，大摩的预期仍远远晚于市场，并表示仍然相信核心通胀率将在2022年第一季度从高位回落。而这进一步加剧了市场对美联储正在犯政策错误和紧缩政策可能引发衰退的担忧。Zentner在报告中指出：

我们预计美联储将在12月决议上转为鹰派立场，宣布将Taper速度加倍，强调持续的通胀风险，不再将高通胀视为暂时的。

点阵图也将显示出美联储的鹰派转变，预计会是在2022年加息2次，在2023年进行3.5次加息，在2024年加息3次。FOMC的中值预期将接近我们的观点，即2022年加息2次，2023年加息3次并停止再投资。

　　在经济预期上，摩根士丹利认为美联储的核心PCE和失业率的预测中值也将接近他们的预测水平，2022年四季度通胀率预计将回落至2.5%附近，失业率届时也将恢复到疫情前的水平3.5%。

　　Zentener还表示，该行预测的加息时间与通胀数据密切相关，预计通胀将在未来重新加速，到明年2月核心通胀将开始放缓。通胀放缓的速度将决定美联储在结束资产购买后首次加息的时间。

　　大摩也对惊人通胀数据公布后市场的平淡反应作出了解释，该行指出，因为CPI环比增速录得的0.5%符合市场预期，并没有带来意料之外的上行。

　　至于之前的错误判断，Zentener表示，在她的展望中，随着疫情导致的商品价格压力逐步缓解，核心通胀会在明年第一季度出现放缓迹象，这与市场的共识不太一样，如今她对这个观点仍有信心，原因在于：

公司的收益情况、ISM数据、韩国贸易数据，美联储褐皮书以及该行的调查分析均显示出潜在通胀压力缓解的迹象。

　　Zentener表示，这些并不表明正常化正在顺利进行，但至少表明瓶颈已经达到顶峰。这种趋势将在几个月后传递到消费者层面。

　　这位经济学家称，该行对美联储2022年加息两次的预期是否正确，将取决于核心PCE的预期，且鲍威尔必须将注意力集中在减缓通胀上，以回应市场近期的三次加息预期（目前市场预计美联储最早可能在3月份开始加息）。

　　高盛更为激进：最早明年5月就加息

　　尽管摩根士丹利对美联储转鹰的态度仍有些许谨慎，而高盛似乎完全没有这样的疑虑。高盛在周末的报告中进一步提早了美联储的加息预期。该行在报告中称：

“FOMC可能在本周的会议上将每月缩减300亿美元购债规模的速度加倍，并在明年1月会议上宣布最后两次缩减，在3月会议前的几天进行最后一次缩减。”

　　另外，高盛预计美联储将在明年5月、7月和11月（此前预期是6月、9月和12月）加息，并在2023年和2025年各加息2次。该行指出：

“自上次会议以来，通胀以及劳动力市场的数据均支持美联储更快的紧缩步伐和提早加息。随着耐用品和住房价格继续快速上涨，通胀进一步加剧。尽管自9月份失业救济金到期后工资增长放缓，但劳动力市场的疲软已迅速消退，大致符合我们的预期，但速度快于美联储官员的预期。

鲍威尔此前表示可能会在声明中删除‘暂时性’一词，我们认为，美联储对声明进行更有意义的修改也是可能的，尤其是关于通胀持续低于2%的措辞。

另外，经济预测预计将显示通胀有所上升、失业率有所下降。点阵图料显示2022年加息2次，2023年加息3次，2024年加息4次，总共9次（9月点阵图分别是0.3次、3次、3次，总共6.5次）。我们认为，美联储目前更愿意在2022年加息2次，避免在一次决议上，尤其是在紧缩步伐加倍的会议上，做出过大的转变。但如果美联储点阵图显示明年加息3次，我们的预测也将朝着这个方向转变。”

　　总的来说，目前高盛的预期是美联储在2022年加息3次（大摩预期是2次），在2023年开始每年加息2次（与大摩一致），通胀率将降至略高于2%的水平。

　　美联储快速转鹰会如何影响市场？

　　在2013年美联储Taper时期，10年期美债收益率从1.63%的低位升至年底超3%的水平。但大摩的全球首席经济学家Seth Carpenter表示，这一次的情况并不一样。

　　Carpenter认为，美联储正努力避免削减恐慌，早在2020年9月的会议中就埋下了伏笔。因此，市场已经开始消化美联储的加息，但收益率并没有像2013年那样大幅走高。全球通胀已经让新兴市场央行走上加息之路，大多数人并没有感到措手不及。即使市场定价加息预期，美国实际利率似乎也只会逐渐回升。

　　但要注意的是，目前美债4y1y-2y1y曲线出现倒挂，押注2023年的利率将高于2025年，表示市场担忧美联储会犯下政策错误，导致经济放缓，并在随后迅速降息。一旦市场崩盘，美联储甚至可能会再次向市场注入数万亿美元的流动性，尤其是在2022年中期选举之前，美联储很可能会受到政府的施压。