6月28日，世界铂金投资协会主办了“滞胀环境下的贵金属市场——2022贵金属市场半年度盘点与展望”为主题的线上直播。世界铂金投资协会亚太区负责人邓伟斌，广东省黄金协会副会长、深圳市京鑫黄金总裁朱志刚，北京智策天下总经理戴剑峰，荷兰天然资源基金（COMMODITY DISCOVERY）特约分析师李冈峰就贵金属市场行情、贵金属资产配置、下半年市场展望等进行了分析。世界铂金投资协会研究员、北京黄金经济发展研中心研究员张文斌为主持人。

文 | 中国黄金网记者  王蓓 

本文为中国黄金网原创文章，内容仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。

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通胀与衰退，滞胀真的来了么

邓伟斌　

世界铂金投资协会亚太区负责人

客观上讲滞胀已经发生。俄罗斯能源出口受到限制，导致能源价格暴涨，同时全球能源企业在过去几年强调减少碳排放，大量石油公司没有在上游油气供应做重大投资，导致无法从其他地方较快地补充能源缺口，能源价格或将长时间居高不下。这是导致通胀的重要原因。

同时，东欧大粮仓乌克兰因为地缘局势原因，其粮食减产导致国际粮食市场供应紧张，其他一些较大的产粮国也在限制粮食出口，这导致粮食价格上涨快速。

另外，全球人口结构已经发生了重大变化，老龄化的国家越来越多，包括中国人口红利逐渐消失，导致中国大规模工业生产的价格较低的工业品和商品在慢慢消失，而其他国家没有类似的工业规模和能力来补充缺口，来提供更多或更便宜的商品给欧美国家。滞胀已发生，而且不会因为某个国家的货币政策就能够尽快把通胀打压下来。滞胀会在相当长的一段时间内存在，在此背景下，贵金属是长期资产配置的必备品。

李冈峰　

荷兰天然资源基金特约分析师

欧洲基本处于滞胀状态，目前其经济增长较低，通胀加剧。美国比较复杂，从技术角度看，如果美国连续两个季度国内生产总值（GDP）增长率在倒退或为负，其经济进入衰退，但是美国第二季度GDP数据还未公布，所以美国经济是否衰退未定。

美国失业率处于近几十年的低位，从这点来看美国经济相对较好，也是目前美元走强的原因之一。现在市场更担心未来两年美国有较大概率经济衰退。今年或明年，海外除美国之外的更多国家可能出现经济衰退，而在全球经济一体化下，美国未来两年有较大概率处于滞胀中。

朱志刚　

广东省黄金协会副会长

西方国家对俄罗斯进行经济制裁，受天然气、粮食、原油的供给影响，目前西方国家通胀压力较大。由于通胀压力，原油价格上涨可能会持续更长的时间。在高通胀下，贵金属价格上涨概率较大。

通胀可能持续时间较长，使美元体系可能受到一定冲击。下一步，全球经济可能会发生意想不到的变数，滞胀发生的概率也较大。

戴剑峰　

北京智策天下总经理

国际货币基金组织将欧元区2022年GDP增长率调降1.1个百分点至2.8%，降幅较大，欧元区已经处于滞胀状态。美联储6月最新经济预测，将2022年PCE通胀预测由3月的4.3%大幅上调至5.2%，核心PCE通胀预测由4.1%小幅上调至4.3%，鲍威尔强调通胀在长阶段处于高位。

同时，美联储将2022年、2023年实际GDP增速预测分别由3月的2.8%、2.2%大幅下调至1.7%、1.7%。如果第三季度美国GDP增速没有明显增长，那么美国全年GDP数据可能较差，通胀可能逐渐转向滞胀。美国经济是否衰退，还需等到第四季度以后再进一步验证。

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资产中如何配置贵金属

邓伟斌　

世界铂金投资协会亚太区负责人

黄金可能重走慢牛行情  铂金上涨潜力稳健

邓伟斌认为黄金和铂金的价值存在较为严重的低估，特别是全球货币市场经历大放水和高通胀下，金价没有回到之前的高位，反而有所下降。在滞胀或经济低迷的前景下，金价可能重走慢牛行情。全球铂金矿采矿成本中位数每吨700多美元，全球20%铂金矿采矿成本较高，维持在每吨800美元至900美元。铂金价格下跌空间相对有限，但未来上涨潜力相对于黄金、钯金、白银稍显稳健。

戴剑峰　

北京智策天下总经理

建议把基金和黄金做双轮动

戴剑峰看好下半年黄金价格，建议资产中可以增加一部分英镑，同时用资产组合中的人民币换取实物黄金，如果有机会，等新能源基金等回落后再中长线买入，等美国下半年货币政策改变后，再决定是否配置资源类的股票与基金。建议把基金和黄金做双轮动。

朱志刚　

广东省黄金协会副会长

黄金资产配置比例10%~20%，可再增加

俄乌冲突引发市场避险情绪升温，再加通胀高居不下，较多人开始配置投资类金条，特别是中产阶层。目前以人民币金价400元/克为分界线，当金价低于400元/克时，买黄金的人比较多。原来建议黄金占资产配置比例10%~20%，但随着金价的上涨，黄金在资产配置中所占比例也有所增加。

同时购买10公斤实物黄金的大客户越来越多，而在铂金价格相对低迷的时候，有客户买入了近9公斤的铂金条。目前铂金价格相对较低，有客户购买实物黄金的同时也买入一定的铂金条。目前购买熊猫金币的人也较多。普通家庭可以着手增加100克目标的黄金。

李冈峰　

荷兰天然资源基金特约分析师

建议至少配置20%的贵金属实物资产

全球疫情叠加通胀、滞胀影响，同时未来5年或10年后，全球政治风险增高，在此背景下，建议至少配置20%的贵金属实物资产，如黄金、铂金和白银。在购买价位方面，个人建议把钱分为三部分，一部分在当下价位购买实物贵金属，如果贵金属价格有一个较明显的下跌，再用第二部分的钱增持，后面贵金属价格再有更多变化下，用第三部分钱增持。

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下半年展望

邓伟斌　

世界铂金投资协会亚太区负责人

对贵金属价格走势持乐观态度

美联储认为通胀可控，而且7月加息幅度大概率不会是75个基点，这对本年度贵金属价格有较好的支撑。同时，西方国家对俄罗斯的制裁将影响全球贵金属，特别是铂族金属的供应，也对本年度贵金属价格有一定助推作用。下半年供应链受阻情况会逐渐缓解，芯片供应将得到较大改善，利好铂金价格。下半年，对贵金属价格的整体走势持乐观态度。

戴剑峰　

北京智策天下总经理

第三季度可能是金价年内最低点

第三季度可能是今年金价的最低位，后期看涨。美联储加息幅度和预期已经“打满”，下半年最大的风险是美联储货币政策重新改变方向，第四季度市场可能出现美联储降息预期，美联储缩表路径是下半年市场的一个不确定因素。美国实际利率发生改变后，其经济可能发生滞胀型衰退。金价下跌空间很有限，跌幅可能为每盎司50美元至70美元，但上涨空间可能较大，涨幅可能为到每盎司200美元至300美元。

朱志刚　

广东省黄金协会副会长

金价下半年可能回到2000美元/盎司以上

随着金价小幅下降，下半年用金旺季将至，加上目前金价利空出尽和俄乌局势未定，市场有避险需求，看好未来黄金消费市场。金价下半年回到每盎司2000美元上方的可能性较大，但不排除跌破1800美元/盎司的可能。同时，长期看好铂金市场，如果铂金价格跌破1000美元/盎司，是合适的买入时机。

李冈峰　

荷兰天然资源基金特约分析师

贵金属价格可能会有较好表现

贵金属价格在年底之前可能会有较好表现。年底市场将会发现明年美联储加息幅度较小，甚至可能降息。美国经济在2019年已经出现问题，2020年新冠肺炎疫情暴发使美联储有更大的理由进行大规模量化宽松。

现在美国大幅加息，但未来2~3年，市场可能担忧美国还债能力，那时美元可能会走弱。这将利好贵金属价格。1973年至1981年类似现在的情况，当时表现好的是能源股票和贵金属，在这8年间，平均每年能源股票回报率约为32%，贵金属平均每年回报率约24%。未来两年，全球经济可能发生滞胀，贵金属将有好的表现。