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　　[贵金属]

　　贵金属：

　　美经济衰退隐忧持续 美欧央行齐放鹰派信号贵金属维持疲弱

　　【行情回顾】隔夜，美国公布一季度GDP环比终值将指标下修0.1%至-1.6%，主要是消费者支出的下修，同时PCE指标也向下修正，市场对美国二季度经济有所担忧，而欧洲央行年会上美欧英央行行长一同年度货币政策论坛释放鹰派言论，支出继续加息来遏制通胀。尽管美债收益率有所回落，但美元指数维持高企反映流动性紧张，贵金属震荡下行日K线走出较长上下影线。COMEX黄金期货平开后持续在开盘价附近徘徊，欧盘后段一度快速走高超10美元随后回落抹去涨幅，收盘报1819.2美元/盎司微跌0.12%创“三连阴”；COMEX白银期货走势与黄金同步失守但跌幅相对更大，收盘报20.66美元/盎司跌0.55%。

　　【后市展望】尽管近期实际利率和美元指数见顶对金银走势的利空将减弱，但在美联储在控制通胀上决心坚定，并持续释放鹰派信号的影响下金融属性的因素未有实际性改变，而美元保持强势加上经济衰退担忧使宏观情绪偏空商品属性走弱亦对金价仍有冲击，6-7月之间将维持偏弱震荡。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，来年通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济衰退风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值。

　　【技术面】黄金近期短周期均线呈现收敛并在1850美元附近形成新的阻力，而前期支撑则在1810美元附近，布林线显示价格仍在1810-1880美元区间波动；白银行情呈现弱势震荡波动区间整体下移上方在21.7美元有一定阻力，前低在21美元形成支撑若跌破将有进一步下跌空间。

　　【资金面】今年初风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出投资者看多情绪减弱。

　　【策略建议】短期保持弱势建议逢高做空。

　　[有色金属]

　　铜：

　　衰退预期升温，短期超卖或反弹，中期偏弱  

　　【现货】6月29日64180元/吨，28日上海铜报价64120元/吨，对当月升水-10-升水20元/吨，环比-60元/吨。基差持续走弱。广东1#铜报价64210元/吨，前一日报价64045元/吨，对当月贴水80-贴水20元/吨，环比-50元/吨。

　　【供应】5月 SMM中国电解铜产量为81.92万吨，环比下滑1.0%，同比下滑3.6%。6月份预计产量逾85万吨。

　　【需求】电线电缆订单环比已大幅改善，部分大厂已经恢复至疫情前开工率水平，中型企业预期6月份可恢复至疫情前水平。

　　【信息】美联储主席鲍威尔表示，美国经济状况和劳动力市场“强劲”，应该可以避免衰退，美联储致力于在不引发经济衰退，同时保持劳动力市场稳固的情况下加息以遏制通胀，有很大信心将通胀降至2%的目标。

　　欧洲央行行长拉加德表示，疫情之前的超低通胀时代不太可能重现，能源冲击已对通胀产生重大影响，建议各国央行调整以适应“明显更高的价格增长预期”。拉加德称，经济复苏正在进行，欧央行有望在第三季度加息两次，如果需要必须准备好更多行动，同时应逐步加息以应对高度不确定性。但她否认完全取消50个基点的可能性；

　　美国一季度GDP再遭下调，消费支出大幅下滑。美国商务部公布最终数据显示，美国一季度实际GDP年化季率下降1.6%，较此前的修正值-1.5%和初值-1.4%进一步下调。一季度核心PCE物价指数终值被上修至5.2%，突显通胀压力依然巨大。与此同时，一季度个人消费支出涨幅被大幅下调至1.8%，远低于此前市场预期及修正值3.1%；

　　央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会。会议指出，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘；

　　近期监管部门通知地方，要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。此批申报项目可在交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，将新型基础设施、新能源项目纳入申报范围。

　　【库存】LME库存123825吨，28日124625吨，比5月中旬累计去库5.7万吨。国内市场低库存，周一累库1.35万吨至11.59万吨，20日社库10.36万吨，17日10.99万吨。保税区库存24日30.36万吨，17日30.12万吨，10日28.74万吨，2日29.48万吨。

　　【逻辑】全球通胀高企，流动性收缩加速，市场交易衰退预期，铜价破位下跌。然而供应释放速度较慢，需求在国内疫情管控常态化以及政策刺激下边际回暖，社库低位，整体供需偏紧。

　　【操作建议】短期超跌，技术和情绪修正或震荡反复，空单逢低止盈。中线交易衰退逻辑，继续关注反弹空机会。

　　【短期观点】中性。

　　锌：

　　产量新增不及预期，偏强运行 

　　【现货】6月29日，SMM0#锌24270元/吨，环比+320元/吨，对主力升水80元/吨，环比持平。

　　【行业】近期西南一代雨水增多，连续的暴雨导致广西南丹县一带供电站供电受到影响，据SMM了解，广西精炼锌炼厂运行产能在55万吨/年，占比全国产能8.05%，目前了解可能影响的时间在半个月左右，具体恢复时间要基于当地供电站实际恢复供电的时间而定。6月产量或不及预期。

　　【供应】2022年5月SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，符合此前预期，环比增加1.97万吨，同比增加4.16%。2022年1~5月精炼锌累计产量为248.3万吨，累计同比去年同期减少1.09%。6月南方地区雨水较多，部分地区出现洪涝，广西南丹供应站受影响，预计6月全国产量不及预期。

　　【需求】6月24日当周，镀锌开工率为53.6%，周环比-6.41个百分点；压铸锌合金开工率57.72%，周环比-2.61个百分点；氧化锌开工率55.5%，周环比-0.9个百分点。

　　【库存】6月27日，国内七地社会库存19.74 万吨，较上周五-1.09万吨；6月29日，LME锌库存81075吨，环比-450吨。

　　【逻辑】原料缓慢补库，锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。但短期国内矿山供应依旧紧张，侵蚀炼厂利润。关注宏观情绪释放及下游需求变化，价格下跌后一方面成本或给予支撑，另一方面稳增长政策落地后，需求如若边际转暖或将带来一波涨势。同时，海外库存低位短期或对价格形成支撑，锌价偏强运行。

　　【操作建议】关注23500支撑，逢低试多

　　【短期观点】谨慎偏多

　　铝：

　　海内外延续去库，主力关注18500支撑 

　　【现货】6月29日，SMMA00铝均价19370元/吨，环比+110元/吨，对主力贴水10元/吨，环比-10元/吨。

　　【供应】据SMM，2022年5月中国电解铝产量343.5万吨，同比增加3.6%，日均产量环比增长800吨至11.08万吨，环比增幅放缓，同比增长0.39万吨；2022年1-5月国内累计电解铝产量达1619.9万吨，累计同比减少0.39%。电解铝产能提速边际放缓。

　　【需求】据海关，2022年5月未锻轧铝及铝材出口量约为67.66万吨，环比增长13.36%，同比增长54.09%。2022年1-5月未锻轧铝及铝材出口量290.18万吨，同比去年1-5月增长34.2%。6月23日当周，铝型材开工率69.8%，周环比持平；铝板带开工率81%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝合金开工率62%，周环比持平。

　　【库存】6月27日，中国电解铝社会库存74.6万吨，较上周四-0.5万吨；6月29日，LME铝库存376925吨，环比-3750吨。

　　【逻辑】一季度国内电解铝复产提速，中期供应压力仍存，但二季度产能提速边际放缓，对价格压力边际走弱。宏观上，国内稳增长各举措发力，房地产刺激措施不断。成本上，当前价格下电解铝冶炼利润大幅回落，海内外电解铝持续去库。进口方面，俄铝流入中国。下游逢低补库，上海疫情缓解。宏观上，美联储宣布大幅加息75个基点，符合预期，并强烈承诺降低通胀。关注宏观情绪变化，短期关注18500支撑。

　　【操作建议】海内外延续去库，偏强运行

　　【短期观点】谨慎偏多

　　镍：

　　密切跟踪宏观和伦镍动向，关注短期反弹力度

　　【消息】（1） Mysteel：6月29日，据外媒报道，英国政府在新一轮的对俄经济制裁中，对俄罗斯首富、诺里尔斯克镍业公司总裁弗拉基米尔·博塔宁实施制裁。

　　（2）Mysteel：印尼Wedabay园区火法项目13（华科：4条RKEF）的第4条产线于6月29日顺利投产出铁。待达产后预计每条产线月产镍金属量950吨。

　　（3）SMM：媒体援引知情人士，目前青山LME镍空头头寸已缩减至3万吨左右，远低于此前超15万吨的峰值，并且均未通过摩根大通持有。青山控股通过摩根大通持有的最后空头头寸在过去几日被平仓，这意味着摩根大通已从此次轧空事件中退场。摩根大通在此前的4月一季报中，提及与镍交易相关的1.2亿美元亏损。

　　【现货】 6月29日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2207合约。金川镍主流升贴水+9500元/吨，价格185080元/吨；俄镍主流升贴水+5800元/吨，价格181380元/吨；挪威镍主流升贴水+6000元/吨，价格181580元/吨；镍豆主流升贴水+500元/吨，价格176080元/吨。

　　【需求】据Mysteel调研，6月份国内40家不锈钢厂粗钢初步排产274.96万吨，环比减9.1%，同比减9.0%；其中，300系133.90万吨，环比减6.2%，同比减17.2%。预计6月中国三元正极材料产量3.98万吨，环比增加9.44%，同比增加14.53%。

　　【库存】6月29日上期所镍减少89吨至1013吨，6月29日LME镍库存减204吨至67116吨。

　　【进口盈亏】6月29日，LME镍0-3M调期费-39美元/吨，沪伦比7.89。参考沪镍主力亏损4490.4元/吨。现货盈亏：俄镍仓单7649.6元/吨，俄镍提单7879.42元/吨，镍豆仓单5643.77元/吨，镍豆提单5643.77元/吨，免税镍豆提单3546.97元/吨。

　　【逻辑】英国政府制裁俄镍总裁，LME镍应声大涨，关注后续是否牵涉俄镍企业。宏观层面，国内疫情防控政策似有放松，国外经济数据和政策真空期，市场情绪好转。从基本面看，矿端放松，镍铁走弱，中间品产能持续放量，进口纯镍补充货源，下游钢厂减产，硫酸镍厂对镍豆依赖度不高，产业边际转弱；但上周下游大量补库，库存低位形成底部支撑。短期市场情绪回暖，叠加仓单库存偏低，或跟随反弹；中期偏弱，延续逢高布空思路；长期综合需求复苏和供应增量，研判镍价估值水平。

　　【操作建议】短期观望或轻仓逢低短多，关注宏观和伦镍动向；中线等待反弹再次布空机会

　　【短期观点】中性

　　不锈钢：

　　多家钢厂传出减产，关注成本端镍铁能否止跌

　　【消息】Mysteel：华东某特钢厂本周高镍铁采购成交价1350元/镍（到厂含税），成交数千吨。

　　【现货】据Mysteel，6月29日无锡宏旺304冷轧价格17470元/吨（含切边费170元/吨），环比持平元/吨；基差850元/吨，环比+190元/吨。

　　【供应】据Mysteel调研，6月份国内40家不锈钢厂粗钢初步排产274.96万吨，预计月环比减9.1%，同比减9.0%。其中，300系133.90万吨，预计月环比减6.2%，年同比减17.2%。初步统计7月份国内40家不锈钢厂预计粗钢排产253万吨左右，月环比减7.92%。其中，300系126.2万吨，环比减5.72%。

　　【需求】需求整体略显疲软，但边际好转。地产恢复较慢，相关的家电、电梯等消费随之改善，但整体同比偏弱，关注老旧小区改造政策；能化具备一定韧性；汽车产量稳步提升；海外加息，需求减弱，出口订单下滑。

　　【库存】6月29日上期所不锈钢减少61吨至11774吨。据Mysteel调研，6月23日全国主流市场不锈钢社会库存总量84.54万吨，较上周减4.99万吨，周环比下降5.57%，年同比增加13.13%。其中300系库存总量44.92万吨，周环比下降8.77%，年同比增加15.69%。

　　【成本】据Mysteel，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本16699元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本18377元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本18326元/吨。

　　【逻辑】钢厂生产亏损，减产范围扩大，但成本也在持续走弱、未来钢厂供应增加较为确定。社会库存连续四周下降，仓单库存偏低。关注点仍然在于成本坍塌与需求恢复相对快慢，短期暂观望，中线维持逢高空思路。

　　【操作建议】暂观望，基差缩小时，择机逢高短空

　　【短期观点】中性

　　锡：

　　冶炼厂集体检修停产，供应或再度偏紧，库存拐点出现 

　　【现货】6月29日，SMM 1# 锡212000元/吨，环比下降6750元/吨；现货升水3500元/吨，环比下降1800元/吨。现货市场成交平淡，下游对涨价接受度有限，企业刚需采购为主。  

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿4月生产6153.76吨，环比增加10.54%。5月份锡矿进口9542吨，环比下降39.65%，同比下降14.49%。5月精炼锡国内产量16330吨，同比增长18.61%。5月国内进口精锡约5521吨，环比增加68.32%。国内冶炼厂集体检修减产，影响产量约16000吨。

　　【需求及库存】焊锡企业5月开工率79%，环比下降8.6%，据调研了解，国内部分订单转移至东南亚地区。截止6月29日，LME库存3530吨，环比增加20吨；上期所仓单库存4186吨，环比增加532吨；精锡社会库存5449吨，环比减少216吨；5月企业库存3390吨，环比增加1495吨。 

　　【逻辑】锡基本面已有根本转变，缅甸疫情再度爆发，影响矿石运输，且佤邦政府锡矿库存已下降至1/4，国内冶炼厂集体减产挺价，供应或再度偏紧，上周库存小幅去库，库存拐点已经出现，可尝试轻仓试多。需注意全球通胀高企，流动性收缩加速，市场或持续交易衰退逻辑，以及近期进口窗口再度打开，警惕进口锡对国内市场再度造成冲击。

　　【操作建议】21万左右轻仓试多

　　【短期观点】谨慎偏多

　　[黑色金属]

　　钢材：

　　库存压力较大，反弹幅度有限

　　【现货和基差】

　　随着价格反弹，成交有所好转，但高价出货较难。唐山钢坯上涨30至4340元每吨，华东螺纹钢现货价格+20至4320元每吨，热轧价格维稳至4400元每吨。螺纹钢和热轧10月合约夜盘基差分别为-79元和-25元每吨。

　　【利润】

　　焦炭现货第二轮调降200，尚未落地，利润维稳，依然处于成本线附近； 盘面钢厂利润低位反弹。

　　【供给】

　　钢厂检修，日均铁水环比下降3.6万吨至239万吨。五大品种周产量环比-17.7至964.5万吨，其中螺纹-17.4，热卷+3。当前钢厂亏损，主动检修降产，需要关注减产幅度对原料需求下滑影响。

　　【需求】

　　6月1日上海解封以来，需求修复并不明显。从钢材下游行业看：地产行业的刺激政策在持续宽松，5月数据环比改善，但幅度有限，地产销售和拿地依然低迷，居民对地产行业信心不足，同时在动态清零的政策下，预计近期地产行业用钢都很难回暖；基建行业施工受制于疫情和雨季影响，需求释放强度不如预期；制造业受海外缩表和国内消费下行，需求大概率见顶下滑。综上，7-8月淡季需求或难改善。

　　【库存】

　　库存累库早于往年，持续三周上升，五大品种库存环比上升5.6万吨至2221.2万吨。

　　【观点】

　　现货偏弱，夜盘期货价格升水现货。周度数据显示成材累库，原料去库。钢联24日统计最近检修钢厂影响日均铁水下降7.7万吨预计铁水将环比下降至236附近，同时近期原料跟跌后，钢厂利润环比修复，或影响减产的持续性。成材库存压力较大，主动减产降低原料库存，但幅度还不足以影响原料累库，预计原料供应上升之前，原料依然强于成材。当前钢材处于季节性淡季，同时现货需求依然疲软，价格下跌一波后，虽有成本支撑，但我们认为后期铁矿供应较大概率上升，可继续让利给成材，预计成材反弹空间有限，参考波动区间4100-4500。操作上谨慎追多。

　　钢厂减产检修数量逐步增加，铁矿石上涨乏力

　　【现货】

　　青岛港口PB粉-2至865元/吨，超特粉-3至730元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为939.9元/吨和916.5元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为101元/吨和11.07%。

　　【需求】

　　受多家钢厂主动检修减产影响，本期日均铁水-3.64万吨至239.65万吨。5月粗钢产量9661万吨，环比上升383万吨，同比下降3.5%；1-5月粗钢产量同比下降7.5%。5月生铁产量8049万吨，环比上升371万吨，同比增长2.0%；1-5月生铁产量同比下降7.3%。

　　【供给】

　　发运量环比上升，到港量环比下降。Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨，环比增加195.9万吨；全球铁矿石发运总量3333.9万吨，环比增加238.3万吨。中国47港到港总量2338.1万吨，环比减少122.4万吨；中国45港到港总量2175.7万吨，环比减少211.8万吨；北方六港到港总量为1048.6万吨，环比减少14.0万吨。5月我国进口铁矿砂及其精矿9251.7万吨，环比增加646.1，同比增加272.7万吨；5月铁矿石进口量累计值为4.469亿吨，同比下降2398.8万吨。

　　【库存】

　　疏港量下降幅度明显，港口库存去库幅度逐渐收缩。Mysteel统计45港库存12544.2万吨，环比下降27.37万吨。日均疏港量294.55万吨，环比下降11.69万吨。

　　【观点】

　　铁矿石港口库存维持去库趋势，基本面支撑现货价格，期货价格上涨修复贴水。基本面上，澳巴发运量月均值与去年持平，到港量月均值同比上升，铁矿石供应有上升预期。需求端日均铁水产量触顶回落，疏港量继续下探。港口库存维持去库趋势，但去库幅度逐渐收缩。此外，钢厂检修数量逐步增加，据Mysteel统计，目前全国共有30座在检高炉，预计涉及铁水日产量9.01万吨，不利于铁矿石价格上涨；终端需求较弱，限制其反弹幅度，预计修复贴水后铁矿维持偏弱运行。操作建议：逢反弹试空。

　　焦炭：

　　短多可行，观察成材去库情况

　　【期现】

　　截至2022年6月29日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报3050元/吨，环比持平。山西区域个别钢厂上周提降第二轮，降幅为200元/吨，其余主流钢厂观望为主，随着成本支撑走弱，市场参与者仍有降价意愿，钢焦博弈继续。

　　【利润】

　　截至6月23日，全国平均吨焦盈利-143元/吨，利润周环比下降144元/吨，其中，山西准一级焦平均盈利-129元/吨，山东准一级焦平均盈利-174元/吨，内蒙二级焦平均盈利-209元/吨，河北准一级焦平均盈利-99元/吨。

　　【供给】

　　截至6月24日，247家钢厂焦炭日均产量47.76万吨，环比下降0.14万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量65.73万吨，环比下降3.57万吨。目前多数焦企仍处于亏损状态，产地焦企开工意愿偏弱，部分中西部地区焦企仍有20-30%左右的限产。

　　【需求】

　　截至6月24日，247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.98%，环比下降1.17%，日均铁水产量239.65万吨，环比下降3.64万吨。截止6月25日，钢联统计全国各地区钢厂检修容积达26230 m³，影响铁水产量7.76万吨/日，焦炭需求大幅回落。但目前高炉限产范围暂未明显扩大。

　　【库存】

　　截至6月24日，全样本焦化厂焦炭库存71.07万吨，环比增加16.9万吨，247家钢厂焦炭库存605.27万吨，环比下降30.6万吨。目前多数钢厂对原料采购节奏不变，多以按需采购为主，日耗下降的钢厂有减量采购甚至停采的现象。但钢厂焦炭库存进一步走低，未来补库行情仍可期待。

　　【观点】

　　钢厂检修影响铁水有所回落，然近期限产范围暂未进一步扩大，而焦化厂利润虽有好转，但是仍在亏损，生产积极性不高，短期供需缺口略有扩大。此外，防疫政策出现重大调整，利好需求回升。但是要注意的是，当前下游需求是否面临拐点仍需观察钢材库存情况，钢厂尚未有明显补库动作，因此短期做多焦炭仍可行，但盘面仍可能反复，需注意风险管理。

　　焦煤：

　　短多可行，观察成材去库情况

　　【期现】

　　截至6月29日，焦煤2209合约收盘价2491元/吨，主焦（蒙煤）沙河驿仓单成本2676元/吨，期货贴水185元/吨；主焦（山西煤）沙河驿仓单成本3004元/吨，期货贴水513元/吨。炼焦煤市场延续偏弱运行，下游观望情绪仍在，焦企对原料煤多按需采购，部分煤矿价格继续下调。

　　【供给】

　　近期产地部分煤矿产量小幅增量，影响整体开工小幅上升，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加1.74万吨至929.45万吨。进口煤方面，蒙煤通关突破500车达到530车，供给进一步回，7月是蒙煤通关的关键时期，重点关注铁路以及无人运输的进展。

　　【需求】

　　截至6月24日，247家钢厂焦炭日均产量47.76万吨，环比下降0.14万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量65.73万吨，环比下降3.57万吨。焦企亏损影响焦企整体生产积极性不佳。 

　　【库存】

　　截至6月24日，全样本独立焦企焦煤库存1092.7万吨，环比下降59.6万吨，247家钢厂焦煤库存878万吨，环比下降0.8万吨焦炭降价后焦企利润仍多亏损，接货意愿不强，对原料煤多暂缓采购，消耗厂内库存为主。

　　【观点】

　　钢厂检修以及焦化厂生产意愿不高，影响焦煤需求回落，而焦煤供给缓慢增长中，短期看焦煤供应继续好于需求。但当前焦煤仍有缺口，下游库存较低，补库行情可期。需要注意的是，下游需求是否面临拐点仍需观察钢材库存情况，且下游未有明显补库动作，因此短期做多焦煤仍可行，但盘面仍可能反复，需注意风险管理。

　　动力煤：

　　月底供应有回落，煤价涨跌互现

　　【现货】

　　月末煤管票紧张，国有煤矿大多保供，市场煤供应有限，港口情绪好转，采购需求有所提高，煤矿销售情况稍有好转，因而小幅上调10-20元/吨。

　　【供给】

　　临近月末陕蒙部分煤矿由于煤管票余量不足，加之少数矿到工作面等影响，减产或停产煤矿增多，供应缩减。矿方表示目前多数煤矿保长协供应，库存压力还不大，叠加安全月安全检查频繁和月底煤矿供应减少，后期多关注大集团外购价格及下游实际需求情况。

　　【需求及库存】

　　江内港口库存在连续上升，下游和终端煤炭库存高企、电厂日耗偏低、水电发力及政策高压的市场环境下，下游用户对高价现货接受度有限。但随着气温上升，电厂库存开始回落。

　　【观点】

　　临近月底煤管票较少，市场煤供应将再度收紧，港口市场走势稳中偏强，随着下游日耗数据的提升，港口市场情绪转好，贸易商报价试探性上涨。但下游还价水平仍然偏低，市场成交活跃度不足。预计煤价短期或继续反弹。

　　硅铁：

　　基本面驱动不足，成本企稳

　　【现货和基差】

　　宁夏75B型号硅铁自然块价格增加至8300元每吨，硅铁9月合约升水结构收敛，基差为-272元每吨（+172）。

　　【供给】

　　截至6月24日，全国硅铁周产量为12.71万吨，环比减少0.17万吨。Mysteel全国136家独立硅铁样本企业开工率为53.08%，环比减少1.13%。

　　【需求】

　　截至6月24日，五大钢种周度硅铁需求环比减少0.071万吨至2.44万吨，Mysteel全国247家钢铁企业日均铁水产量环比减去3.64万吨万吨至239.65万吨，粗钢旬度产量环比降低28.57万吨至3103.23万吨。全国247家钢铁企业高炉开工率环比减少1.91%至81.92%。金属镁市场弱稳运行，对硅铁需求或有限。 

　　【库存】

　　截至6月17日，Mysteel全国60家硅铁样本企业本周库存为5.02万吨，环比增加0.08万吨。

　　【观点】

　　现货价格小幅上升，盘面价格昨日有小幅下跌。兰炭本周内价格保持稳定，成本端有所企稳。大型钢厂尚未开始7月钢招，部分开始7月钢招的钢厂报价在8500-8600之间，市场在目前成交情况较差的情况下，等待大型钢厂钢招指引方向，释放需求。基本面上看，周度产量有小幅下降，但仍处在近5年高位，开工率也有小幅减少；粗钢旬度产量和铁水产量均有所下滑，五大钢种对硅铁的需求量环比减少，上周钢材表观需求有所上升，钢厂亏损逐步缓解，对原料的负反馈有所减缓。近期硅铁海外需求有所回暖。近期金属镁市场迎来季节性淡季，需求偏弱运行，利润和价格均在走低。库存方面，厂家端季节性累库，仍有进一步的累库预期。目前来看，供给压力仍然偏大，供强需弱矛盾持续，基本面驱动不足，成本端有所企稳，重点关注下游钢厂利润和终端需求是否有较好的改善，短期预计偏震荡走势。

　　硅锰：

　　厂家端减产幅度较大，基本面有改善预期

　　【现货和基差】

　　宁夏6517型号硅锰价格维持在7900元每吨，硅锰9月合约升水结构继续走扩，基差为-82元每吨（-18）。

　　【供给】

　　截至6月24日，全国硅锰周产量18.21万吨，环比减少1.45万吨。Mysteel全国121家独立硅锰样本企业开工率为53.67%，环比减去7.72%。

　　【需求】

　　截至6月24日，五大钢种周度硅锰需求环比减少0.43万吨至14.25万吨，Mysteel全国247家钢铁企业日均铁水产量环比减去3.64万吨万吨至239.65万吨，粗钢旬度产量环比降低28.57万吨至3103.23万吨。全国247家钢铁企业高炉开工率环比减少1.91%至81.92%。

　　【库存】

　　截至6月17日，Mysteel硅锰63家样本企业库存为10.91万吨，环比增加0.71万吨。截至6月24日，全国锰矿港口库存为517.3万吨，环比增加29.2万吨。

　　【观点】

　　现货价格不变，盘面价格有小幅上升。近期锰矿价格有所下跌，焦炭价格有所上升，成本支撑有小幅减弱。七月钢招目前尚未开启，市场在目前成交情况较差的情况下，等待钢招进场指引方向。基本面上看，周度产量开启第二轮下降，环比减产较多，开工率同样环比大幅下降；五大钢种对硅锰的需求量和粗钢旬度产量均有所下跌，上周钢材表观需求有所上升，钢厂亏损逐步缓解，对原料的负反馈有所减缓。库存方面，厂家端季节性环比累库，且有进一步累库的预期。目前基本面仍然偏宽松，驱动不足，但鉴于主动减产幅度较大，基本面有改善预期，成本支撑仍然较强，短期预计震荡偏强走势。

　　[农产品]

　　豆粕：

　　美豆优良率下降，关注今晚种植面积报告

　　【现价及成交】

　　根据中国粮油商务网报价，6月28日，油厂豆粕报价普遍上涨10-80元，其中江苏地区油厂豆粕主流报价在4000-4100元/吨，8-9月基差报m2209+200。

　　【基本面消息】

　　阿根廷农业部发布的6月份报告显示，阿根廷2021/22年度大豆产量预计为4400万吨，比5月份预测值高出1.1%，比2020/21年度的4600万吨低4.3%。预计2021/22年度大豆种植面积为1610万公顷，与5月份的预测一致，比2020/21年度的1660万公顷低3%。

　　交易商在等待美国农业部本周四发布更多数据，包括6月种植面积和季度库存数据。分析师预计美国农业部将上调今年的玉米种植面积，下调大豆和春小麦种植面积。

　　美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2022年6月26日当周，美国大豆生长优良率为65%，而分析师平均预估为68%，前一周为68%，去年同期为60%。

　　在美国农业部（USDA．）发布作物种植面积报告之前，分析机构对美国2022年大豆种植面积的预预估均值为9，044.6万英亩，预估区间介于8，873.5-9，237.5万英亩。USDA 3月31日预估值为9，095.5万英亩。

　　在美国农业部发布作物季度库存报告之前，分析机构对美国截至6月1日大豆库存的平均预估值为9.65亿蒲式耳，较去年同期的7.69亿蒲式耳增加25.5%。

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所《BACE）发布的周度报告称，截至2022年6月22日的一周，阿根廷2021/22年度大豆收获100%，比一周前的99%高出1%。

　　监测数据显示截止到上周五时，国内油厂大豆库存总量为611.7万吨，周度减少2.2万吨，豆粕库存为105.2万吨，周度增加3.3万吨。油厂大豆开机率为54.12%，压榨量为197.61万吨，理论的周度提货量为152.14万吨。

　　【行情展望】

　　美豆优良率下降至65%，豆粕市场存在天气升水支撑，关注今晚的的种植面积报告数据，分析师预计美国农业部将上调今年的玉米种植面积，下调大豆和春小麦种植面积。豆粕观望或短线偏多参与。

　　油脂：

　　宏观市场情绪主导市场走势

　　【现价及成交】

　　根据中国粮油商务网报价，6月28日，广东一级豆油贸易商价格11020元，上涨140元；6月基差报y2209+630。广州港口地区24度棕榈油12612元，下跌222元；6月基差报p2209+2900。  

　　【基本面消息】

　　印尼官员周二表示，根据调整当地食用油销售规则的新计划，印尼棕榈油企业将获得更多的出口配额。马来西亚棕榈油的需求受到更大的竞争对手印尼在近期暂停发货后重返出口市场的影响。

　　交易商称7月产量增加的预期、加工企业因不利的市场条件而关闭的报道，以及运费飞涨，都是造成棕榈市场波动的主要因素。

　　周二印尼能源矿产资源部的新能源和可再生能源司司长达丹·库斯迪亚纳表示，印尼计划在7月底开始对使用B40生物柴油的车辆进行路测。印尼自2020年初开始推行E30项目，在生物柴油中必须含有30%的棕榈油成分。此举旨在削减柴油进口开支，并消化国内库存。

　　德国汉堡《油世界》执行董事托马斯·梅尔科表示，毛棕榈油价格预计将回升，因为生物燃料需求恢复，印尼出口有限导致供应相对紧张。其表示2022年和2023年的毛棕榈油价格将会下跌，因为供应增长。但是由于食品行业和燃料行业的常规需求正在恢复，仍将对棕榈油价格构成支持。

　　惠誉国际评级（Fitch Ratings）预计，全球植物油产量增加将推动毛棕榈油（CPO）价格在2022年下半年降至每吨1，000美元（约4，399马币）下方。印尼通过降低出口税来鼓励出口的政策转变，导致毛棕榈油价格自6月初以来已下降超过300美元/吨。且预计印尼的持续产出增长将对价格施加进一步压力。

　　监测数据显示截止到上周五，国内棕榈油库存总量为18.2万吨，周度减少1.9万吨，合同量为3.9万吨，周度减少0.1万吨。三大食用油库存总量为144.59万吨，周度减少0.85万吨或环比下降0.85%。其中豆油库存为104.51万吨，周度增加0.95万吨或环比增加0.92%，食用棕油库存为16.71万吨，周度减少1.92万吨或环比下降10.31%。菜油库存为23.38万吨，周度增加0.12万吨或环比增加0.12%。

　　【行情展望】

　　油脂供需面未发生本质变化，宏观市场情绪主导市场走势，中国油脂市场库存仍处于低位，建议豆油短线多单参与或做豆棕扩大。

　　生猪：

　　现货短期需要消化高价

　　【现货情况】山东昨日省内价继续上涨，散户出栏主流20.6-21.0，集团场报价21.6左右，今日个别集团增加出栏量，但养殖端涨价情绪依旧浓烈，价格上涨，白条连续大幅涨价，销售市场走货艰难。

　　根据涌益数据，截止6月23号，全国生猪出栏体重在125.41元/公斤，环比继续上涨。

　　【存栏情况】能繁母猪存栏量：涌益咨询样本数据显示，5月能繁母猪存栏较4月环比上升1.23%，其中规模场环比增加0.91%，上海钢联样本数据显示，5月能繁母猪存栏较4月环比上升1.86%，其中规模场环比增加1.83%，散户环比增加2.71%。

　　【行情分析】周末至今现货持续暴涨，力度惊人，短期市场需要时间消化高价。本轮生猪上涨从4月中旬至今仅2个月时间，现货报价便从12.5直接飙升至20.5甚至21.5，又急又快，而往年猪周期上行期往往猪价需要半年甚至一年才能从底部突破到20元/公斤，因此，当下市场的投机情绪过于高涨，暴涨暴跌的现货行情对产业并不是好事。短期现货需要时间消化，但七八月整体供应仍较为紧张，现货仍将继续上行。昨日期货盘面偏弱，市场对于超过20+的现货报价比较谨慎，盘面或陷入高位震荡格局。

　　【投资策略】等待做多机会

　　玉米：

　　价格震荡运行，短线参与

　　【基本面数据】

　　6月29日东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2721元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2909元/吨；港口方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平仓价2800-2820元/吨，较昨日持平；锦州港（15%水/容重680-720）平仓价2800-2820元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2860元/吨，较昨日持平。华北地区晨间到车437辆，较昨日增加358辆。

　　据Mysteel农产品统计，截止6月24日第25周，全国主要 126 家玉米深加工企业（含 69 家淀粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企业）共消费玉米 105.5 万吨，较前一周减少 3.4 万吨；与去年同比增加 15.8 万吨，增幅 17.63%。分企业类型看，其中玉米淀粉加工企业消费占比 53.56%，共消化 56.5 万吨，较前一周减少 1.9 万吨；玉米酒精企业消费占比 30.39%，消化 32.1 万吨，较前一周减少1.4 万吨；氨基酸企业占比 16.04%，消化 16.9 万吨，与前一周持平。

　　【行情展望】

　　东北地区基层粮源供应减少，市场活跃度平淡，加工企业到货维持低位，深加工收购积极性一般。华北地区新麦收割完成，受多地持续降雨天气影响，玉米上量偏紧，深加工企业上量继续减少，部分深加工价格窄幅上调。南方港口玉米库存、替代谷物库存充足，饲料企业维持安全库存，现货采购需求疲软，预计玉米价格震荡运行，短线参与。

　　白糖：

　　宏观及政策利空渐褪，关注5800附近支撑力度

　　【行情分析】

　　巴西压榨高峰，加上雷亚尔贬值等金融负面情绪拖累，原糖期货触及六周低位。不过18.5美分左右或迎来一波买需，原糖价格有望找到支撑。继续关注巴西燃料税政策走向。上周期货价格接连下跌，不过现货挺价意愿明显，一周累计下调幅度仅35元/吨，周四、周五更是连续持稳。强基差当前也在一定程度上支撑期货价格，虽然前期疫情管控+持续降雨影响现货需求，不过两者目前都有缓和的迹象。关注盘面5800附近支撑力度。

　　【基本面消息】

　　国际方面：

　　6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3859.8万吨，较去年同期的3649.7万吨增加210.1万吨，同比增幅达5.76%；甘蔗ATR为131.04，较去年同期的138.48下降5.37%；制糖比为44.44%，较去年同期的46.24%下降1.8%；产乙醇18.24亿升，较去年同期的17.15亿升增加1.09亿升，同比增幅达6.31%；产糖量为214.2万吨，较去年同期的222.7万吨下降8.5万吨，同比降幅达3.81%。

　　根据印度糖厂协会（ISMA）的数据，在2021-22榨季有522家糖厂开榨。截至2022年6月6日，已生产了3523.7万吨糖，而去年同期生产了3074.1万吨糖。出口方面，到目前为止印度已经签订了大约940-950万吨的出口合同。截至2022年5月底，约有860万吨糖已实际出口。

　　国内方面：

　　海关总署公布数据显示，2022年5月我国进口食糖26万吨，同比增加7.69万吨，增幅42.0%。2022年1-5月累计进口食糖162.15万吨，同比增加1.35万吨，增幅0.84%。21/22榨季截至5月，我国累计进口食糖345.12万吨，同比减少65.6万吨，降幅达15.97%。

　　海关总署公布数据显示，糖浆三项5月合计进口量为10.82万吨，同比增加7.44万吨，增幅220.41%；2022年1-5月糖浆三项共累计进口46.36万吨，同比增加29.38万吨，增幅173.03%。

　　棉花： 

　　棉花弱势格局难改，关注后市相关政策情况

　　【行情分析】

　　国内棉花基本面本身弱势，全球经济衰退担忧以及产业多头止损等因素加速了棉价下跌，棉价大跌后下游恐慌情绪增加，下游成品出货速度更慢。当前基本面因素已大部分交易，需要关注的是宏观情绪及多头止损是否仍有发酵，同时仍需关注产业政策是否出台。综上，短期国内棉价在大跌后或震荡走势。

　　【基本面消息】

　　国际方面：

　　截止6月26号，美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率为37%，上周为40%，下滑3个百分点；去年同期水平为52%，下滑15个百分点。

　　USDA：截至6月16日当周，2021/22美陆地棉周度签约0.37万吨，年度低点，较前一周降39%，较前四周平均水平降90%，其中越南0.14万吨；2022/23年度周签约6.29万吨，其中中国5.4万吨；2021/22美陆地棉出口装运8.43万吨，较前一周增11%，较前四周平均水平增1%，其中中国2.66万吨，土耳其1.9万吨。

　　国内方面：

　　6月29日，全国3128皮棉到厂均价18622元/吨，稳定；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价28255元/吨，稳定；纺纱利润为2770.8元/吨，稳定；郑棉震荡运行，纺企逢低补库，观望氛围浓郁，重心维护老客户关系，积极引进新单，实单可商，纺企纺纱即期利润为正。

　　截至6月29日，郑棉注册仓单15335张，较上一交易日减少24张；有效预报893张，较上一交易日减少60张，仓单及预报总量16228张，折合棉花64.91万吨。

　　鸡蛋：

　　蛋价底谷或已现，盘面短线做多为主

　　【现货市场】：今日全国鸡蛋价格多数走稳，少数小幅调整，全国主产区鸡蛋均价为4.03元/斤，较昨日价格维持稳定。产区货源有限，销区多按需采购。

　　【供应面】：部分产区新开产蛋鸡数量略有增多，但整体量有限。养殖单位淘汰老鸡积极性尚可，但适龄待淘蛋鸡不多，淘汰鸡出栏量或依然偏低。库存方面，高温高湿，鸡蛋存储时间短，业者参市谨慎，各环节积极出货。另外，气温陆续升高，蛋鸡将进入“歇伏期”，蛋鸡产蛋率将出现不同程度降低。预计短线鸡蛋供应面或整体偏紧。

　　【需求面】：受气温升高、南方梅雨影响，鸡蛋存储时间缩短，鸡蛋进入消费淡季，市场走货速度一般，贸易商参市心态谨慎，大多随采随销。

　　【行情展望】蛋价已经降至低位，跌幅有限，预计本周蛋价或小降后走稳。随着蛋价降至低位，贸易商存抄底小批量补货可能，部分或选择存储一部分冷库鸡蛋，后期蛋价有触底反弹可能。

　　花生：

　　国内花生价格平稳运行

　　【现货市场】

　　昨日国内花生市场持稳运行，市场各方谨慎拿货。国内花生主产区收购情绪逐渐减弱，市场成交走低，以质论价为主，行情没有明显变动。分产区来看，东北产区308通货米报价4.75-4.80元/斤。河南白沙产区通货米报价4.50-4.70元/斤，大花生通货报价4.45-4.60元/斤，成交价格以质论价；山东产区报价通货米报价4.30-4.50元/斤。油厂到货量维持较低水平，鲁花通货米成交价格在8600-9000元/吨，鲁花工厂仅有莱阳开机，其余工厂已全部停机，暂时维持停机不停收状态。益海嘉里全面停收。

　　国内花生油市场运行稳中偏弱，莒南部分油厂报价跟随下调，目前油厂大多高报低走，市场部分贸易单成交价格走低。油脂盘面小幅反弹，市场内看空情绪缓解，但下游依旧以观望为主，新成交基本以刚需小单为主。油厂方面大多在执行前期订单，但前期订单提货缓慢。价格来看，目前国内压榨一级普通花生油均价17300元/吨；小榨浓香型花生油市场报价不一，主流报价为20000元/吨。

　　【行情展望】

　　花生主产区降雨预计将持续，能有效缓解前段时间的旱情，但新季花生种植情况不及预期，贸易商挺价心理较强，支撑花生的价格行情；目前处于需求淡季，市场观望态度居多，受盘面影响部分贸易商挺价意愿增加。预计花生价格存在小幅度上行可能，后期重点关注市场需求情况。盘面跟随周边油脂市场回升，花生自身供需面略偏紧，建议偏多参与为主。

　　红枣：

　　时令水果集中上市，红枣消费受到冲击

　　【现货市场】

　　产区方面整体长势尚可，其中若羌地区温度较高，出现生理落果现象，部分管理不到位的枣园落果明显，积极性较高的种植户枣园落果在正常范围，落果期将持续半个月时间，关注后期高温是否会造成枣果的过度脱落。阿克苏、阿拉尔、喀什地区目前长势正常，初步进入生理落果期，气象预报高温与实际温度存有偏差，关注近期温度变化对落果期的影响。产区剩余货源集中在大企业及加工厂中，价格稳定，交割库货源价格根据期价调整。

　　销区方面，主销区河北崔尔庄市场上量较多，根据红枣品质、肉质、含水率的不同成交价格不一，参考9.20-9.50-10.00-10.20元/公斤，价格贴水现货，市场看货客商较多，由于近期持续上量，市场供应偏饱和，下游客户拿货积极性减弱，未销售货源进行二次入库。

　　【行情展望】

　　进入夏季，天气炎热叠加时令水果集中上市，红枣消费受到冲击，但低价交割品的流出使得市场活跃度增加，预计短期内价格震荡调整。建议盘面短线操作。

　　苹果：销售淡季，需求弱势

　　【现货市场】

　　山东栖霞产区看货客商略有增多，但实际成交有限，果农剩余货源陆续清库，差货价格有0.2-0.3元/斤下滑，栖霞客商货80#—二级主流成交价4.0元/斤起步，看货定价，成交区间较大，80#4.0元/斤以下货源难寻

　　重点关注产地走货情况、客商调货积极性及储存商、果农出货意愿。利好因素：库存水平偏低，产区实际成交量稍有好转，时令水果价格偏高，对价格形成一定支撑。利空因素：销售淡季，受时令水果冲击较大，果农剩余货源价格要价区间增大。

　　【行情展望】

　　时令水果集中上市，苹果处于消费淡季，需求疲弱。建议盘面短线偏空操作。

　　[能源化工]

　　原油：

　　美汽油需求放缓，油价反弹逆转

　　【行情回顾】

　　6月29日，  国际油价下跌。NYMEX 原油期货08合约109.78跌1.98美元/桶或1.77%；ICE布油期货08合约116.26跌1.72美元/桶或1.46%。中国INE原油期货主力合约2208涨18至728.3元/桶，夜盘跌4.3至724元/桶。

　　【重要资讯】

　　1．日本石油协会（PAJ）：截至6月25日当周，日本炼油厂平均运行率为70.6%，而6月18日为69.4%。日本汽油库存增加42000千升至162万千升。日本石脑油库存下降11万千升至146万千升。日本商业原油库存下降39000千升至967万千升。日本煤油库存上涨7.9万千升至141万千升。

　　2．市场消息：欧盟国家支持推动在2035年开始实施燃油车禁令。

　　3．据俄罗斯《生意人报》：消息人士称，俄罗斯6月份石油产量增加了近5%，达到146万吨/日（1070万桶/日）。

　　4．据美联社：伊朗官员称，在卡塔尔举行的核谈判将无果而终。

　　5．欧佩克代表：欧佩克会议结束，没有做出任何政策决定。

　　6．利比亚国家石油公司暂停Essider港口的石油出口。

　　7．财政部、国家发展改革委发布关于做好国际油价触及调控上限后实施阶段性价格补贴有关工作的通知：当国际市场原油价格高于国家规定的成品油价格调控上限（每桶130美元）时，对炼油企业实行阶段性价格补贴，政策持续时间暂按两个月掌握，后续如国际市场原油价格继续高于国家规定的成品油价格调控上限，将提前明确相关调控政策。

　　8．发改委：国际油价超过每桶130美元调控上限后国内成品油价格暂不再上调。

　　9．截至6月17日当周，EIA原油库存下降38.6万桶，精炼油库存增加13.3万桶，汽油库存增加148.9万桶。截至6月24日当周，美国商业原油库存减少276.2万桶，精炼油库存增加255.9万桶，汽油库存增加264.5万桶。

　　【行情展望】

　　昨日EIA库存数据显示美国原油去库，但成品油连续累库的情况下，成品油需求疲弱的迹象也有所凸显，除2020年外，四周滚动平均汽油需求降至2014年以来的最低季节性水平。近期国外成品油裂解价差也有所走弱，高价下成品油对原油需求增量的支撑空间受到压制。国内近期防疫政策再度放松或为需求增加边际增量。供应方面，随着OPEC+召开在即，市场普遍预期会议将维持8月份64.8万桶/日的增产计划不变，美国已经游说欧佩克增加产量，但法国总统称阿联酋和沙特正接近最大产能，市场对OPEC的增产能力再度存疑。伊核谈判昨日进展暂无，收效甚微。此外，利比亚国家石油公司暂停了从东部两个重要港口的石油运输，由于持续的抗议活动，厄瓜多尔的产量也有所下降。短期产油国供应不足风险支撑油价，中长期经济放缓压制需求油价承压，短期或维持震荡走势，建议暂时观望，区间震荡思路。

　　沥青：

　　需求未有明显释放，成本驱动为主

　　【现货方面】

　　6月29日，国内沥青市场均价为4818元/吨，与上日持平。国内刚需尚未大面积释放，且部分项目有前期订单资源供应，中下游用户采购积极性不高，市场仍偏好低价资源，但因国际原油价格走势尚可，利好国内沥青市场均价持稳。

　　【开工方面】

　　截至6月24日当周，全国炼厂开工率环比-0.08%至24.28%，同比-17.72%；其中，东北地区开工率环比+4.48%为26.57%，山东地区开工率环比-3.63%为33.69%，华北华中地区开工率环比-2.67%为23.11%，长三角地区开工率环比+1.92%为13.12%，华南西南地区开工率+0.69%为18.47%。

　　【库存方面】

　　截至6月24日当周，炼厂库存率环比-0.78%至35.44%，同比-14.56%；东北地区炼厂库存率环比+1.10%至24.26%，华北山东地区环比-0.76%至39.02%，长三角地区环比-2.51%至25.06%，华南地区环比持平为21.88%。社会库存率则环比-0.61%至32.46%，同比-18.65%。

　　【行情展望】

　　当前沥青的低利润、低估值使得沥青开工仍维持在低位，但随着油价下跌，沥青炼厂利润已有所修复，7月份沥青排产环比增加20%至204.4万吨，供应预期有所增加；需求端，北方降雨天气增加影响终端施工进度，南方西南及江淮降雨集中拖累下游需求，整体需求不温不火，刚需为主，短期沥青仍跟随成本端运行为主，后期随着天气边际转好，若资金条件给予重要支撑，预计需求也将边际转好，中长期沥青库存去化情况取决于供应增加程度和需求好转情况。成本端或维持震荡，暂观望。

　　PTA：

　　成本端下跌且下游聚酯存减产预期，短期PTA震荡偏弱

　　【成本方面】

　　昨日亚洲PX下跌31美元/吨至1260美元/吨，PTA现货加工费至363元/吨，TA09盘面加工费99元/吨。

　　【供需方面】

　　PTA：上周PTA开工率77.6%。 

　　下游聚酯：上周聚酯负荷84.2%。

　　终端：江浙终端负反馈依旧，开工继续下降中。昨日江浙涤丝价格个别调整，成交重心上涨50-150不等。终端订单延续弱势，市场再度进入观望状态，产销回落至3-4成。短期预计丝价持稳商谈为主。

　　【现货方面】

　　昨日日内PTA期货跌幅扩大，PTA现货市场成交气氛一般，零星聚酯工厂有采购，聚酯减产消息发酵，贸易商出货积极性略有提升，基差商谈区间扩大。主港现货在09+205~215有成交，个别偏高在09+220成交，成交价格区间在6640-6890，夜盘偏低端。7月中下主流在09+210~220有成交，个别略低。主港主流货源基差在09+210。

　　【行情展望】

　　PTA和聚酯均有减产计划，整体对PX利空，短期PX承压。PTA来看，7月PTA供需双弱，如果几家聚酯龙头企业降负30%落实，7月PTA供需可能由去库预期至小幅累库，叠加原料PX支撑减弱，预计短期PTA受到压制。隔夜OPEC会议和伊核谈判可能不顺利提振油价，但EIA原油库存数据偏利空，尤其是成品油库存大幅增加，可能是高油价带来的需求下降，此后油价大跌。近期多空分歧较大，油价波动较大。

　　操作上，多单离场观望；空TA多SC套利及TA91反套仍可持有。

　　乙二醇：

　　弱现实依旧维持，MEG偏弱震荡

　　【现货方面】

　　昨日乙二醇价格重心走弱下行，市场成交一般。早间受聚酯工厂减产消息影响，乙二醇价格重心持续走弱，乙二醇现货低位成交至4320-4330元/吨附近，午后乙二醇价格重心宽幅调整。美金方面，乙二醇外盘重心小幅回落，低位买气略有增加，近期到港船货545-550美元/吨成交为主，7月底船货552-553美元/吨商谈成交。

　　【供需方面】

　　MEG：上周国内乙二醇整体负荷56.30%，其中煤制乙二醇负荷在50.75%；华东主港地区MEG港口库存约125.1万吨附近，环比上期增加1.6万吨。

　　下游聚酯：上周聚酯负荷84.2%。

　　终端：江浙终端负反馈依旧，开工继续下降中。昨日江浙涤丝价格个别调整，成交重心上涨50-150不等。终端订单延续弱势，市场再度进入观望状态，产销回落至3-4成。短期预计丝价持稳商谈为主。

　　【行情展望】

　　据悉几家聚酯大厂自律减产30%，对于高库存的MEG去库更显困难（7月去库幅度继续收窄），短期基本面上的利空仍将持续。随着MEG各生产工艺现金流的进一步压缩，后期可关注MEG供应端的进一步压缩，可能需要时间来兑现。短期MEG可能在成本端强势和供需偏弱博弈下维持低位震荡走势，关注EG09高持仓如何收场。

　　操作上，观望或滚动试多。

　　短纤：

　　成本端偏弱且供需预期偏弱，短期短纤承压

　　【现货方面】

　　昨日受长丝减产消息影响，聚酯原料大跌，直纺涤短期货跟跌。现货早盘部分工厂报价上调百元，但受期货拖累，成交观望，部分下午优惠商谈，半光1.4D 主流成交重心降至8500-8700区间，基差维持，三房巷货源09+300~350，华宏货源09+280~300元/吨，新凤鸣货源09+500元/吨。基差点价成交尚可，工厂成交疲软，平均产销在30%。

　　【供需方面】

　　短纤工厂7月上旬前重启装置较多，初步统计在80万吨左右，短纤负荷将提升至85%偏上水平，7月供应压力增加。需求，原料端震荡，涤短暂稳盘整，销售一般。

　　【行情展望】

　　近期部分外单增加，且下游纱厂原料备货低位，部分低价位点价增加，短期短纤近端依然受到支撑，基差偏强。但短纤工厂7月上旬前重启装置较多，短纤负荷将提升至85%偏上水平，7月供应压力增加。加上隔夜油价大跌，原料PTA受下游聚酯减产拖累，价格偏弱，预计短纤短期震荡偏弱。

　　策略上，多单离场观望；供需预期仍偏弱，加工费修复空间不大。

　　苯乙烯：

　　低库存对EB支撑偏强，但弱预期下反弹受限，短期震荡为主

　　【现货方面】

　　昨日华东市场苯乙烯维持震荡，港口库存减少，整体供应偏紧，带动7下基差走强，下游刚需采购，整体交投较前期好转，贸易商随着交割结束而观望。至收盘现货10400-10540，7月下10150-10300，8月下9980-10100，单位：元/吨。美金市场小幅走稳，船货报盘稀少，在国内现货走高带动下，纸货报盘上行，8月纸货卖盘1330，单位：美元/吨。

　　【成本方面】

　　昨日华东纯苯价格下跌，主流成交于9520-9600元/吨。日内受原油下跌，大宗走软影响， 纯苯价格下行。市场商谈气氛较为清淡。山东小涨，主流成交于9320-9500元/吨。地炼库存较低，报盘小幅走高，但油价下跌利空业者心态，成交量较昨日明显减少。下游正常备货，成交重心小涨。

　　【供需方面】

　　苯乙烯开工率持降至63%附近。需求上，下游需求维持疲软，行业利润依旧处于亏损，尤其在ABS/PS行业，停车装置重启延后，原料采购谨慎，部分换货积极。

　　【行情展望】

　　6月苯乙烯装置计划外检修较多，到港偏少，以及出口发船集中，港口库存持续下降，且月底恒力石化检修，带动现货供应紧缺，导致基差维持强势，但因下游需求仍较疲软，整体维持低开工水平，且7月苯乙烯供应逐步回升，预计苯乙烯反弹空间受限，震荡为主。

　　操作上，EB08多单谨慎持有。

　　LLDPE：

　　成交转弱，盘面L短期或延续弱势震荡

　　【现货方面】

　　现货LLDPE膜级价格方面，昨日华北LLDPE低端价8450（环比-50）元/吨，华东LLDPE低端价8550（环比+0）元/吨。

　　【库存方面】

　　库存方面，今日两油合成树脂早库69.5万吨，环比+1万吨。

　　【基差方面】

　　基差方面，昨日L主力09合约基差-3。

　　【观点和策略】

　　LLDPE观点：临近月底两油大贸代理商拿货指标完成，叠加前期下游低价补库，近期需求端成交明显减弱，叠加成本端油价高位承压下行，基差走负，短期L或继续震荡偏弱调整。

　　操作策略方面，短期暂观望。

　　PP：

　　成交转弱，盘面PP短期或延续弱势震荡

　　【现货方面】

　　现货PP拉丝价格方面，昨日华北拉丝低端价8400（环比-20）元/吨，华东拉丝低端价8450（环比-0）元/吨，华南拉丝低端价8550（环比+0）元/吨。

　　【库存方面】

　　库存方面，今日两油合成树脂早库69.5万吨，环比+1万吨。

　　【基差方面】

　　基差方面，PP主力09合约最新基差-88。

　　【观点和策略】

　　PP观点：临近月底两油大贸代理商拿货指标完成，叠加前期下游低价补库，近期需求端成交明显减弱，叠加成本端油价高位承压下行，基差走负，短期PP或继续震荡偏弱调整。

　　操作策略方面，短期暂观望。

　　尿素：

　　短期市场偏弱，关注出口政策进展

　　【现货方面】

　　现货价格方面，前一交易日华鲁报价3000（环比-10）元/吨，晋开报价3030（环比+0）元/吨，临沂市场接货价3070（环比-10）元/吨。

　　【基差方面】

　　基差方面，最新交割区可交割尿素现货3010元/吨，前一交易日尿素主力UR2209收盘2573元/吨，09合约基差+437。

　　【库存方面】

　　库存方面，据卓创资讯周度库存数据显示，截止到06/22日，上游尿素厂家库存为24.7吨，环比+5.4万吨，目前厂家库存或处于库存累积阶段。

　　【观点与策略】

　　农需转弱，高供应下凸显阶段性供过于求矛盾，厂家再次降价吸单，盘面09亦承压下行至跌破2600关口至收盘2573，近期出现的化肥出口配额事件仍需关注确认，印度7月份可能实施招标，消息面可能增加厂家挺价稳价的意愿，目前09盘面贴水较大，预计继续低位震荡整理。拉长时间看，目前海外需求淡季，出口仅能阶段性提振市场但不可持续，中期依然维持逢高做空思路。

　　操作策略方面，短期谨慎低位追空，关注出口政策进展。

　　PVC：

　　弱基本面与边际改善，PVC自身驱动有限

　　【PVC现货】

　　国内PVC市场宏观氛围平淡，上午现货成交欠佳，下午有所改善。5型电石料，华东主流现汇自提7280-7420元/吨，华南主流现汇自提7300-7480元/吨，河北现汇送7230-7330元/吨，山东现汇送到7330-7380元/吨。

　　【原料成本】

　　多地电石采购价下调50元/吨，主要是考虑自身所处价位、到货状况以及PVC企业自身的压力，电石贸易出厂价延续维持稳定。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山山东主流接收价4320-4380元/吨；河南地区宇航、联创到厂价格4150元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3880元/吨。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至6月24日本周PVC整体开工负荷75.77%，环比下降1.17个百分点；其中电石法PVC开工负荷78.57%，环比下降1.15个百分点；乙烯法PVC开工负荷65.43%，环比下降1.23个百分点。

　　库存：截至6月24日华东样本库存28.9万吨，较上一期增0.91%，同比增165.14%，华南样本库存4.65万吨，较上一期减0.85%，同比增29.17%。华东及华南样本仓库总库存33.55万吨，较上一期增0.66%，同比增加131.38%。

　　【行情展望】

　　目前PVC仍偏弱但边际上看到PVC高估值修复，电石方面供需边际改善但短期价格尚未企稳局部呈现阴跌；需求来看PVC成交量近两周已出现好转、无论是内需采购已经出口谈单据贸易商了解环比均有不同程度起色，订单方面亦有回升。地产高频成交数据有走强，但后续下半年地产终端需求能否实质起色尚不明朗。短期据传印度计划再度对我国PVC实行反倾销税，海外昨夜原油大幅下挫情绪上偏利空。操作建议暂观望。

　　甲醇：

　　原油重挫，甲醇上行或受冲击

　　【甲醇现货】

　　国内：内蒙古市场整理运行，买气尚可，成交顺利，最终价格为2280—2300元/吨。山东地区甲醇市场僵持震荡，鲁北地区重心小幅上移，评估价在2600—2700元/吨。广东地区区间整理，日内在2620—2640元/吨。太仓甲醇市场低端上推，最终评估在2575—2600元/吨。

　　【甲醇开工、库存】

　　开工率：截至6月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.44%，较上周上涨1.35个百分点，较去年同期上涨2.20个百分点。 

　　库存：截至6月29日中国甲醇样本生产企业库存41.64万吨，较上期涨0.05万吨，涨幅0.13%；样本企业订单待发32.87万吨，较上期涨2.09万吨，涨幅6.80%。截至6月28日目前沿海地区甲醇库存在110.47万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在29.6万吨。

　　【行情展望】

　　目前甲醇主要支撑仍是低估值，化工用煤价格延续较高价格。供需边际上据悉部分甲醇企业已出现或计划因利润问题降负检修；而MTO/P端随着利润快速走阔，部分装置负荷提升，开工再度回归9成以上，或将在后续给予稳定需求基本盘；从市场了解到无论是产区还是港口均出现低价惜售情况，截至6月28日库存数据看出现小幅去化情况；而内陆企业库存结合待发量看压力不大。综上甲醇目前处于低估值弱驱动行情下，边际上存供需走强可能，但夜盘原油大幅下挫或导致甲醇出现回落反复，建议前期多单谨慎持有，无单观望为宜。

　　[特殊商品]

　　橡胶：

　　不具备大幅反弹的基本面支持，宽幅震荡为主

　　【原料及现货】截至昨日，杯胶47.9（+0.2）泰铢/千克，胶水52.8（-1）泰珠/千克，云南胶水12300（0）元/吨，海南胶水13700（0）元/吨，全乳胶现货12750（-50），青岛保税区泰标1685（0）美元/吨，泰标混合胶12600（0）元/吨，顺丁胶山东报价14400（0）元/吨。

　　【开工率】全钢胎样本厂家开工率为59.11%，环比+0.24% ，半钢胎样本厂家开工率63.6%，环比-1.72%。

　　【资讯】根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，5月由于创纪录的通胀率、消费者信心下降以及供应链长期中断，欧盟乘用车销量下滑11.2%至791，546辆，已连续第十个月下滑。欧盟四个主要市场均录得两位数降幅。意大利的跌幅最大（-15.1%），其次是西班牙（-10.9%）、德国（-10.2%）和法国（-10.1%）。2022年1至5月，欧盟乘用车总销量同比下降13.7%至372万辆。前五个月大部分市场的销量均出现下滑，其中包括四大市场：意大利（-24.3%）、法国（-16.9%）、西班牙（-11.5%）和德国（-9.3%）。

　　【分析】国内经济恢复预期和国外宏观风险担忧性之间的矛盾，国内外主产区上量和下游需求在高成品库存下缓慢恢复之间的矛盾，宏观和基本面矛盾来回扰动过程中，天然橡胶价格连续震荡。综合来看，向上驱动力弱，不具备大幅上涨的基本面支持，预计未来一段时间宽幅震荡为主。 

　　【操作建议】观望

　　纯碱： 

　　基本面稳中向好，多单继续持有

　　玻璃：

　　大盘止跌，玻璃下方空间有限 

　　【玻璃和纯碱现货行情】

　　纯碱：现货报价2950-3000元/吨，贸易商随盘面报价07+10左右 

　　玻璃：沙河出厂价低于1600元/吨，贸易商报价1650元/吨上下 

　　【供需】

　　纯碱： 

　　本周纯碱行业负荷83.1%，周环比下降3.4个百分点。其中氨碱厂家平均开工91.9%，联碱厂家平均开工77.6%，天然碱厂平均开工63.4%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在56万吨左右。

　　本周国内纯碱企业库存总量在39-40万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比6月16日库存减少5.8%，同比减少29.2%。

　　玻璃： 

　　截至6月23日，重点监测省份生产企业库存总量为7052万重量箱，较上周库存略减52万重量箱，降幅0.73%，库存天数约33.79天，较上周减少0.02天（注：库存天数以截至当周周四样本企业在产日熔量核算）。 

　　截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计302条，在产263条，日熔量共计175725吨，较上周增加800吨。周内产线2条复产，2条冷修，3条改产。

　　【分析】

　　纯碱：在前期的利空释放完毕，纯碱盘面存在超跌的基础之下，盘面近期随着整体商品转暖而大幅反弹。前期纯碱基本面偏弱的影响基本在下跌过程中释放，短期纯碱反弹的高度依然受到玻璃偏弱的制约，玻璃的困局对纯碱形成压制。后续纯碱基本面依旧稳中向好，即便光伏线没有利润几大龙头企业依旧会点火占领市场份额，下半年纯碱供需不断趋紧，建议前期背靠2650-2700点位的多单继续持有。

　　玻璃： 前期下跌主要受到利空情绪主导，玻璃基本面其实已经看到边际好转。深加工订单环比转好，现货产销率出现转好，且终端需求地产销售数据边际改善，部分城市出现较为明显的转好，预计后市将继续边际好转，终端的好转向上游传导需要一定时间，深加工企业的现金流问题将逐步得到改善，从而加大玻璃原片采购。建议盘面利空情绪释放企稳后逢低布局多单。  

　　【操作建议】

　　纯碱：多单持有

　　玻璃：背靠1600-1650点位布局多单

　　纸浆：现货提涨

　　【现货情况】山东地区纸浆价格积极探涨，业者入市谨慎，市场流通货源紧俏，针叶浆主流市场报盘参考价7250元/吨，环比+150元/吨。但下游需求基本延续疲软状态，原纸厂家采购倾向一单一谈，多持观望态度。

　　【库存情况】截止2022年06月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：195.3万吨，较上期上涨3.3万吨，环比涨1.7%，库存量连续两周去库后再次呈现累库状态。本周港口纸浆库存小幅累库状态，多数港上出货速度较上周加快。累库主因是国内主流港口青岛港和天津港本周期内出现货源集中到岗情况，由于港上日均出货速度略高于正常水平，致使库存出现累积。另外，原纸厂家近期对高价纸浆接受能力一般，需求延续疲软，纸厂采购基本维持一单一采，对港上库存提货能力一般，港口小幅累库。整体来看，港口货源集中到港，本周国内主流港口样本库存呈累库状态。

　　值得注意的是，近期纸浆交割库库存快速去化。

　　【行情分析】

　　新一轮外盘报价稳定在990-1000美金/吨，折合人民币进口成本在7500+，期货盘面贴水进口货源幅度较大。本周期货盘面大幅反弹修复基差，现货也跟随期货反弹报价有所上涨至7250。整体而言，纸浆供应端并没有太多增量，全年供应偏紧格局未变。然而当下是宏观主导的驱动，美国CPI我们预期仍将居高不下，加息周期才刚刚开始，整体商品市场下行压力巨大。建议以宽幅震荡参与。

　　【投资策略】观望

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