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2023年杰克逊霍尔全球央行年会于8月24日至26日召开，美联储主席鲍威尔将在年会上发表讲话。当前美国通胀逆转下行趋势仍存在不确定性，鲍威尔或在央行年会上释放货币政策调整的最新信号，重点关注其讲话中关于货币政策调整的蛛丝马迹，预计将对国际金价产生直接影响。

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杰克逊霍尔全球央行年会历年政策总结

杰克逊霍尔全球央行年会被称为货币政策拐点“晴雨表”，主要是历年年会主要央行官员都会释放新的信号，或改变货币政策方向，或采取新的行动，对美元指数、美债收益率和金价均会产生重要影响。回顾2010年之后的杰克逊霍尔央行年会，均有政策的重磅调整或者行动。

2010年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储主席伯南克强调会有第二轮QE（量化宽松政策），当年11月第二轮QE如期而至；2011年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席伯克南称应通过货币政策刺激经济，1个月后宣布启动4000亿美元的“扭转操作”；2012年杰克逊霍尔央行年会，伯南克释放新一轮QE信号，一个月后美国就启动了第三轮QE；年会中有经济学家呼吁使用“前瞻后引”，后来美联储和欧洲央行就采用了这一建议。

2013年杰克逊霍尔央行年会，当时年会的讨论焦点在于谁会成为下任美联储主席，后来耶伦如预期上任；2014年杰克逊霍尔央行年会，欧洲央行行长德拉基警告通货膨胀恶化，释放进一步宽松的信号，次年3月该央行启动QE；2015年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储副主席费希尔释放年底加息信号，当年12月美联储宣布加息25个基点。

2016年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储主席耶伦称加息理由增强，但没给出时间表；同年12月美联储宣布加息25个基点；2017年杰克逊霍尔央行年会，耶伦反驳特朗普放松金融监管的观点，欧洲央行行长德拉基表示QE政策十分成功，此后欧洲央行逐步收紧政策。

2018年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍维尔表态在经济表现良好的情况下逐渐加息，2018年9月和12月，美联储分别加息25个基点；2019年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔表示，经济处于有利位置，但面临重大的挑战，美联储将采取适当行动维持美国经济扩张；同年9月19日和10月31日各降息25个基点。

2020年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔宣布新货币政策框架，对通胀和就业持更宽松立场，美联储将寻求通胀率在较长一段时间内保持在平均2％的水平，确保就业水平不会低于就业最大化目标。

2021年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔表示，美国经济已经到了不再需要那么多货币政策支持的地步，因此美联储可能在2021年年底前开始收紧货币政策；不过，他认为距离加息还很遥远；2021年底开始美联储收紧货币政策预期持续增强，并在2022年3月开启本轮大幅度加息周期。

2022年杰克逊霍尔央行年会，鲍威尔讲话鹰派色彩较浓，在加息问题上强调“坚持就是胜利”；不排除9月美联储加息75个基点的可能，2023年底联邦基金利率中值略低于4％；美联储降息时点大概率落在2023年下半年，第三季度概率大于第四季度。

美联储加息周期持续，奈何通胀回落速度偏慢，距离美联储2％的通胀目标仍有较大的距离，并且美国经济表现较为强劲，美联储加息幅度大于鲍威尔预期，降息时间相较预期延后。

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鲍威尔讲话关注焦点及货币政策展望分析

美联储主席鲍威尔将于8月25日晚，在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。按照2010年美联储主席讲话的经验来看，美联储常常会在杰克逊霍尔年会上，释放货币政策的重磅行动或者信号。因此在没有美联储议息会议的8月份，美联储主席鲍威尔的讲话尤为重要。

对于通胀而言，当前通胀虽然持续下跌，但是仍然处于高位，并且最新数据显示通胀逆转下行趋势出现上涨，并且距离美联储2％的通胀目标仍有较大距离；对于美国经济而言，美国7月供需数据表现强劲，显示美国经济仍存在较大韧性，经济软着陆预期持续升温，为美联储货币政策维持高位提供更大的可操作空间。

所以，美联储货币政策仍然存在较大的不确定性，而鲍威尔讲话将会进一步表明美联储货币政策基调，需要重点关注。

关于美联储主席鲍威尔讲话，需要关注其对美国通胀的看法、对美国经济软着陆和硬着陆的看法、对就业逐步走弱的看法，以及未来货币政策走向的规划和关注焦点。预计鲍威尔讲话可能会略偏鹰派一些，强调美国经济陷入衰退的可能性小，强调美联储继续应对通胀的必要性，美联储将会根据美国经济数据表现调整货币政策，不排除再度加息可能，年内不会降息等。

对于美联储货币政策而言，基于美联储官员讲话态度，通胀表现及美国经济数据表现，后续政策调整预期仍存较大不确定性；通胀能否延续回落尚有不确定性，关注通胀回落程度、就业和经济表现；美联储7月加息25个基点后大概率结束本轮加息周期，9月和11月再度加息可能性小，预计当前利率持续至2024年第一季度，第二季度中后期开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间的预期。

对于美元指数而言，近期或继续维持振荡略偏强行情，上方一度突破了103.5阻力位置，强阻力位为104.6至105，进一步突破上涨可能性小。美指和美债收益率中长期弱势行情难改，下半年跌破100可能性依存，下方关注95支撑。

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国际金价持续回落等待机会

近期，美国零售数据和工业产出等数据表现强劲，美国经济软着陆预期持续升温，从避险需求下降角度利空国际金价。

美国7月通胀整体逆转下跌趋势转为上涨，美联储部分官员发表偏鹰派讲话，美联储虽然基本结束本来加息周期，但是利率维持在高位的时间拉长，美联储货币政策仍存在较大的不确定性，鹰派强于市场预期，利空国际金价。

当前，美联储货币政策仍存在较大不确定性，经济衰退预期有所降温，贵金属价格更多是宽幅振荡行情，短期仍存在调整空间。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，金价中长期偏强行情仍将维持，上方关注2000美元/盎司（464元/克）阻力。

编辑|焦扬  版式|焦扬  视觉|张宗伟