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　　美国CPI同比破6后，金价应声大涨，这给与去年红红火火相比较为黯淡的黄金市场注入了久违的兴奋和活力。然而，短期的兴奋过后，美国通胀飙升对于金价趋势的影响究竟为何这个问题必然摆在眼前。

　　10月美国CPI同比破6  金价飙升的解释各异

　　11月10日，美国10月份通胀数据出炉。尽管市场对于美国通胀的继续上扬已经有所预期，但是美国CPI（消费者物价指数）同比6.2%的实际值依然高于市场5.9%的预期值，更重要的是美国CPI同比破6所具有的象征意义对于市场的通胀预期显然是火上浇油。

　　按照美联储启动缩减购债规模之前的市场运行逻辑，美国通胀的飙升将会增加美联储紧缩货币政策的压力，对美元汇率和美元实际利率有利而对黄金价格不利。然而，10月美国CPI数据一出炉，美元却走弱而金价飙升至1850美元/盎司关口之上。

　　对此，市场解释各异，比较主流的观点有两种。一是从美元实际利率与金价的反向关系出发，在美国通胀预期升温和近期美联储不会加息的判断下，推演出美元实际利率下行的情景从而解释了金价的飙升。

　　二是从美联储货币政策节奏失调的角度出发，认为飙升的通胀否定了美联储“通胀高企暂时性”的论断，美联储未来货币决策的困境将打乱其政策节奏，甚至有可能引发新的危机，这就为金价重拾涨势提供了机遇。

　　上述两种主流的解释虽然对于未来美联储货币政策的信心各异，但是立论都着眼于美国通胀预期和美联储紧缩预期之间的互动。

　　美国通胀预期与美元紧缩预期赛跑  金价趋势难牛

　　美国CPI同比破6后，金价应声大涨，这给与去年红红火火相比较为黯淡的黄金市场注入了久违的兴奋和活力。然而，短期的兴奋过后，美国通胀飙升对于金价趋势的影响究竟为何这个问题必然摆在眼前。

　　美国通胀预期会通过两条逻辑链条对金价趋势产生完全相反的影响：美国通胀预期升温——在美联储不加息的情况下，美元实际利率下降——金价上扬；美国通胀预期升温——美联储紧缩预期升温，美元走强和美元实际利率上扬——金价下行。

　　由此可见，美国通胀飙升对于金价趋势的影响是通过美国通胀预期与美联储紧缩预期之间的赛跑体现出来。当美国通胀飙升不足以引发强烈的美联储紧缩预期时，金价获得上行动力；而当美国通胀飙升引发强烈的美联储加快缩债或者加息临近的预期时，金价又会被打压。

　　11月4日，美联储刚刚启动缩债，短期内加息的可能性很低，似乎美元实际利率的下行会支撑金价妥妥地趋势上行。然而，市场的变化从来都不是机械和线性的，美联储加息虽然不会是在当下，但是市场的眼光往往总是望向远方，对于美联储缩债力度变化和加息时点的预期始终存在，并主导着黄金和美元的趋势。

　　因此，通胀飙升导致美元实际利率下行的逻辑并不是未来金价趋势变化的唯一主线，通胀预期与美联储紧缩预期的赛跑很可能会造就黄金价格趋势振荡下行的格局。

　　一方面，每当美国经济数据有所放缓但是通胀上扬时，市场预期美元实际利率会下行，则金价得到上扬动力。

　　另一方面，每当美国经济数据表现亮丽同时通胀上扬时，市场预期美联储会加大缩债力度，或者加快启动加息，金价又会被压制。

　　在新冠肺炎疫情引发的全球经济危机逐步缓和和美联储启动货币政策收紧的当下，仅仅依赖美国高通胀很难刺激其2020年那样的牛市，更何况总是望向远方、企图先人一步的市场不难从美国高通胀中想到由此带来的美联储加速退出量化宽松和提前加息的场景。

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