美元指数大幅调整，美国5月CPI或“井喷”！金价振荡表现加剧

　　进入本周，市场将迎来美联储、欧洲央行及日本央行的利率决议，同时美国5月CPI、零售销售数据等重要经济数据也将密集公布。有市场人士提醒，早于FOMC决议一天公布的5月份CPI数据有井喷式增长的风险，整体通胀低于核心通胀的趋势可能延续。如果核心通胀月率高于市场普遍预期的0.4%，可能会使市场的加息预期继续升温。

　　上一周，美元指数出现大幅调整，周度跌幅0.48%，贵金属价格则出现止跌反弹，CMX黄金涨幅0.58%，CMX白银涨幅2.95%，金银比大幅走弱。

　　美尔雅期货研究员宏观小组指出，上周美国公布的5月ISM非制造业PMI指数录得50.3，大幅低于市场预期值52.4和前值51.9，为近一年次低水平，这表明美国经济在高利率的掣肘下，服务业部门也开始受显著影响。同时上周四公布的美国周度失业申请人数大超预期，进一步加剧市场对经济衰退的担忧，这使得美元指数出现大幅调整，贵金属价格止跌反弹。

　　同时，从美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的持仓变动数据来看，截至6月10日当周，CMX黄金期货投机性净多头头寸增加6312手至114165手，多空持仓强弱比反弹5.8%至85.7%水平，CMX白银期货投机性净多头持仓小幅增加0.04万手，多空持仓强弱比回落1.37%至40.3%。“由此可见，对冲基金等投机多头对贵金属黄金和白银未来走势判断存在分歧，主要基于中长期美元信用逻辑持续看多黄金，对加息抑制短期经济而看弱白银。”该小组分析道。

　　他们指出，从中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期美联储已经将利率加至非常高的水平，银行、地产、制造业等利率敏感部门已经出现显著受损，使得联储进一步加息的空间相对有限。

　　在该小组看来，6月美联储议息会议暂停加息的概率较大，一方面是因为美国5月制造业收缩程度进一步扩大，非制造业PMI也意外收缩至荣枯线附近，同时基于失业申请人数等非农就业数据预判，美国就业市场缺口正在加速补全。另一方面，在美国债务上限打破后，财政部密集发行国库券和债券补充一般账户现金，预计每月有高达3000亿美元的增量融资需求，市场面临短期流动性压力，联储货币政策会边际宽松提供融资条件。

　　“因此，我们认为在中长期的通胀韧性未显著表现出来之前，美联储的货币政策大概率会观望一阵，美债利率短期将面临流动性压力和政策边际宽松的双重作用，预计以振荡表现为主，从而抑制贵金属价格的上涨空间，金价或仍然延续高位振荡。”

　　从中长期来看，他们认为，美国债务困境使得1—2年内通胀难以到达2%的政策目标，预计将停留在3%—3.5%区间。同时，按当前加息终点（5.08%）折合实际利率介于1.65%—2.1%之间，预判以美元计价的黄金介于1900美元/盎司—2100美元/盎司区间波动，黄金价格会在历史高位附近会振荡较长时间。当美国通胀问题因债务上限扩大而再次显露时，黄金或迎来再次趋势性上涨机会。