招商宏观 | 大类资产周报：黄金价格涨幅较大

　　招商宏观静思录

　　核心观点

　　过去一周大类资产表现：黄金>美股>港股>A股>国内债券。

　　权益：

　　1）A股市场：涨跌交替，震荡下行。

　　本周A股市场整体下行，各交易日涨跌交替，周一、周三两日跌幅较大。板块方面，除农林牧渔外，主要板块均表现不佳，其中建筑、电力设备及新能源、消费者服务等板块跌幅居前。整体来看，本周市场情绪尚未得到明显修复。

　　2）港股市场：小幅度回升。

　　本周港股市场整体小幅度回升，周中连续上涨，但周五有所回落。从细分板块来看，物业、地产板块涨幅居前；医疗、科技、消费等板块亦有不错的表现。往后看，国内外经济基本面与流动性变化或仍将对港股估值回升形成掣肘。

　　3）美股和其他：美股三大指数、欧洲主要股市涨跌不一。

　　周初市场对英伟达即将公布的财报数据持乐观态度，纳斯达克指数上涨较多。随后，受标普下调多家美国地区银行评级的影响，市场避险情绪升温，标普和道指明显下探，仅纳指继续收涨。周五鲍威尔讲话表态先鹰后鸽，美股三大指数先下跌后回升。欧洲方面，本周公布的欧元区综合PMI、英国和法国的PMI数据均低于预期，在市场持续博弈欧洲经济下行风险和加息预期降温的影响下，欧洲主要股指整体涨跌不一。

　　债券：

　　1）国内：短端和长端利率均上行。

　　周初5年期LPR维持不变令市场宽信用政策预期落空，10年期国债收益率明显回落。随后市场继续博弈利好房地产的政策可能出台，债市整体维持震荡。周五下午三部门（住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局）推动落实“认房不认贷”政策，债市下跌。往后看，8月最后一周，市场依然会博弈稳经济增长的政策是否继续出台，在更多的政策信号出现前，债市大概率继续震荡。

　　2）海外：欧美10债收益率均呈现下行趋势。

　　在美国综合PMI数据未公布前，美国10债收益率继续上行，但综合PMI数据显示超预期下降后，美国10债收益率大幅下行。随后，受鲍威尔讲话中“不排除下次加息可能性”的鹰派信息的影响，美国10债收益率由降转升。欧洲债市方面，同样受到经济数据恶化的影响，欧洲投资者对欧洲央行态度转鸽的预期升温，本周欧元区主要国家10债收益率整体呈现下行趋势。

　　大宗：国际原油价格先降后升、黄金价格上涨。周初，市场对于原油需求担忧增加，油价下跌。周中API公布的数据显示，美国API原油库存下降，市场预期未来石油供需关系紧张，油价由降转升。黄金方面，全球主要经济体经济增长前景、地缘政治关系面临诸多不确定性使市场避险情绪升温，本周上涨较多，涨幅为1.69%。

　　外汇：美元上行，人民币汇率相对弱势。上半周在市场持续博弈美国经济韧性和美联储态度的双重影响下，美元指数整体表现平稳，但后半周美联储讲话没有释放明显的转鸽信号，美元指数连续两日大幅上行。对于人民币汇率而言，受美元单边走强的影响，本周人民币汇率维持相对弱势。

　　正文

　　一、大类资产总体回顾（8月21日-8月25日）

　　权益：

　　1）A股市场：涨跌交替，震荡下行。

　　本周A股市场整体下行，各交易日涨跌交替，周一、周三两日跌幅较大。板块方面，除农林牧渔外，主要板块均表现不佳，其中建筑、电力设备及新能源、消费者服务等板块跌幅居前。基本面上，7月财政支出整体偏缓，但从近期的政策方向来看，后续支出增速有望加速回升。整体来看，本周市场情绪尚未得到明显修复。往后看，高频数据显示8月生产、服务消费形势边际改善，但权益市场上行需要更多稳增长政策加速落地的信号。

　　上证指数收盘为3064.07，本周涨跌幅为-2.17%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-3.14%↓、-3.47%↓、-3.71%↓、-1.98%↓；

　　从大中小盘的涨跌幅看，大盘指数（-1.80%↓）>中盘指数（-3.45%↓）>小盘指数（-3.54%↓）；价值指数（-1.41%↓）>成长指数（-3.05%↓）；

　　从细分板块，仅有农林牧渔板块上涨0.05%，食品饮料、煤炭、银行、传媒、石油石化跌幅较小，分别下跌-0.27%，-0.31%，-0.35%，-0.37%，-0.50%；建筑、电力设备及新能源、消费者服务、交通运输、国防军工跌幅较大，分别下跌-5.24%，-5.03%，-4.71%，-4.60%，-4.49%。

　　本周A股资金净主动买入额-1422.94亿元，其中中证500和沪深300的资金净主动买入额分别为-144.66亿元和-85.09亿元。

　　2）港股市场：小幅度回升。

　　本周港股市场整体小幅度回升，周中连续上涨，但周五有所回落。从细分板块来看，物业、地产板块涨幅居前；医疗、科技、消费等板块亦有不错的表现。国内方面，多部门推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施；海外方面，本周公布的美国PMI初值数据超预期下行，消费者信心指数不及预期，但贴现利率会议纪要与鲍威尔央行年会发言依然态度偏鹰。往后看，国内外经济基本面与流动性变化或仍将对港股估值回升形成掣肘。

　　恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为17956.38和6175.29，本周涨跌幅分别为0.03%↑和0.46%↑。

　　从大中小盘的涨跌幅看，大型股（-0.02%↓）>大中型股（-0.03%↓）>中型股（-0.13%↓）>中小型股（-0.35%↓）>小型股（-1.07%↓）；

　　从细分板块，物业服务及管理、医疗保健、中国内地地产、港股通新经济、港股通中国科技表现较好，分别上涨6.25%、2.93%、2.21%、1.36%、1.32%，消费、新消费、互联网科技业、防御行业、科技表现较弱，分别上涨0.43%、0.52%、0.58%、0.92%、1.29%。

　　3）美股和其他：美股三大指数先升后降、欧洲主要股市涨跌不一。

　　周初市场对英伟达即将公布的财报数据持乐观态度，纳斯达克指数上涨较多。随后，受标普下调多家美国地区银行评级的影响，市场避险情绪升温，标普和道指明显下探，仅纳指继续收涨。此后，在以英伟达为首的科技股涨势消退、每周申请失业救济人数意外下降、美联储官员态度偏鹰的影响下，周四美股三大指数整体下跌。周五鲍威尔讲话中表示通胀过高，但同时需要根据实时数据谨慎行事，表态先鹰后鸽，美股三大指数先下跌后回升。欧洲方面，本周公布的欧元区综合PMI、英国和法国的PMI数据均低于预期，在市场持续博弈欧洲经济下行风险和加息预期降温的影响下，欧洲主要股市涨跌不一。

　　道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为-0.45%↓、0.82%↑、2.26%↑、-0.40%↓、0.55%↑、0.58%↑。

　　债券：

　　1）国内：短端和长端利率均上行。

　　本周央行公开市场共有7750亿元逆回购与600亿元国库现金到期，央行累计开展7280亿元逆回购与500亿元国库现金定存操作，实现净回笼570亿元。周一央行公布8月贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.45%，下降10BP；5年期LPR为4.2%，维持不变。5年期LPR维持不变令市场宽信用政策预期落空，10年期国债收益率明显回落。随后市场继续博弈利好房地产的政策可能出台，债市整体维持震荡。周五下午三部门（住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局）推动落实“认房不认贷”政策，债市下跌。往后看，8月最后一周，市场依然会博弈稳经济增长的政策是否继续出台，在更多的政策信号出现前，债市大概率继续震荡。

　　利率债方面，10年期国债收益率为2.57%，本周上行0.63BP↑，1年期国债收益率为1.90%，本周上行6.28BP↑，期限利差（10Y-1Y）为68BP，本周下行5.65BP↓；

　　信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为45BP，本周下行2.00BP↓，1年期城投债利差（AAA）为44BP，本周下行5.80BP↓；

　　资金利率方面，7天Shibor为1.90%，本周上升1.00BP↑；DR007为1.95%，与上周相比，平均值上升2.78BP↑；

　　中美利差（10Y）为-168BP，本周缩小1.63BP；中美利差（2Y）为-288BP，本周扩大7.72BP。

　　2）海外：欧美10债收益率均呈现下行趋势。

　　在美国综合PMI数据未公布前，美国10债收益率继续上行，但综合PMI数据显示超预期下降后，市场开始博弈美联储加息周期已接近尾声，受此影响美国10债收益率大幅下行。随后，受美国每周申请失业救济人数意外下降，叠加鲍威尔讲话中“不排除下次加息可能性”的鹰派信息的影响，美国10债收益率由降转升。欧洲债市方面，同样受到经济数据恶化的影响，欧洲投资者对欧洲央行态度转鸽的预期升温，本周欧元区主要国家10债收益率整体呈现下行趋势。

　　美国10债收益率为4.25%，本周下行1.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-78BP，本周倒挂幅度加深12BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为3.08%、2.55%、4.23%，本周分别下行8.7BP、下行7.0BP、下行9.4BP。

　　大宗商品：

　　国际原油价格先降后升、黄金价格上涨。

　　周初，全球最大石油进口国中国经济复苏节奏偏慢，引发市场对于原油需求的担忧，油价下跌。周中API公布的数据显示，8月18日当周，美国API原油库存下降241.8万桶，日内EIA表示同期美国EIA原油库存下降613.4万桶，市场预期未来石油供需关系紧张，油价由降转升。黄金方面，全球主要经济体经济增长前景、地缘政治关系面临诸多不确定性使市场避险情绪升温，金价本周上涨幅度较大。

　　1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为-1.52%↓、0.77%↑、-0.11%↓、1.69%↑、1.40%↑和1.90%↑；

　　2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为-0.38%↓、1.69%↑、2.51%↑、1.34%↑、2.55%↑。

　　外汇：

　　美元上行，人民币汇率相对弱势。

　　上半周在市场持续博弈美国经济韧性和美联储态度的双重影响下，美元指数整体表现平稳，但后半周美联储讲话没有释放明显的转鸽信号，美元指数连续两日大幅上行。对于人民币汇率而言，受美元单边走强的影响，本周人民币汇率维持相对弱势。

　　美元兑人民币为7.29，本周人民币贬值幅度为0.10%；欧元兑人民币为7.85，本周贬值幅度为0.73%；美元兑欧元为0.93，升值幅度为0.81%；美元指数为104.20，上升幅度为0.73%。

　　二、下周重点数据和事件展望

　　风险提示：

　　海外经济衰退超预期。