在金属领域，仓库从来没像现在这么重要过。

　　黄金的库存还算充裕。伦敦作为世界上最大的黄金交易中心，每天约有600亿美元的黄金交易。托管人存放在伦敦金库的贵金属支撑着市场的清算和交易。

　　2021年8月底，伦敦金库的黄金持有量创历史新高，达到 9718吨。9 月底，伦敦金库持有的黄金数量虽略有下降，但仍达到9709吨，价值5440亿美元，相当于约776690根400盎司一根的标准金条。

　　伦敦金银市场协会之前一直被诟病黑箱交易，而每个月公布库存数据，代表着市场向透明度和及时性的进一步发展。看着黄金充裕的库存，其他不少金属的交易方都充满羡慕。因为隔壁设定全球基础金属基准价格的伦敦金属交易所有些金属的库存已经几乎见底。

　　近期伦敦金属交易所的铜库存一度降至1974年以来的最低水平。一般来说，铜制造商将铜原料加工成线材、板材和管材，同时倾向于出售伦敦金属交易所期货以对冲价格风险。虽然后一过程一般不涉及实物交割，但库存趋紧会让这一价值链崩坏的可能性增加。

　　伦敦金属交易所仓库的可用铜库存降至不足20万吨，几乎只是中国工厂一天的消耗量，这一库存量让交易商不得不设定 B 计划，应对根本无法交付金属的可能性。其措施包括允许无法交付铜的空头头寸所有者推迟交付铜的义务，并收取一定的费用。同时伦敦金属交易所也开始调查，要求银行和经纪商提供过去两个月他们及其客户在铜市场上的活动信息。

　　类似的情况如果发生在黄金库存中会怎么样？伦敦金银市场协会的库存和伦敦金属交易所的一个不同之处在于，黄金更多作为金融产品流转，而铜则作为生产资料在不断消耗。按照当前黄金工业需求看，伦敦金银市场协会的库存足以应付全球 20 年的需求，因此并不存在见底之虞。而伦敦金属交易所的铜存库，在最高的时候，也就是满足全球两三个月的需求，其缓解市场供需矛盾的张力有限。

　　而且和伦敦金银市场协会积累了全球相当比例的黄金不同的是，世界上只有一小部分铜进入伦敦金属交易所的仓库，铜用户往往与生产商和贸易商签订长期合同，而不是从交易所寻求供应。在如此低的库存面前，没有一方是赢家。需求方会想方设法找到替代来源，供应方虽然短期受益于价格上涨，但充满焦虑的市场，显然对其进一步的生产安排不利。

　　此外，作为交易所，伦敦金属交易所在干预市场方面有着完备的工具箱，因此能在铜库存急剧减少的情况下，迅速拿出调整的指引方案。而伦敦金银市场协会管理的则是一个场外交易市场，相对而言规则要松散得多，当市场出现突发问题时，其行为选择余地也会小得多。

　　当然，金库一时半会儿不会空，金条只会在不同的拥有者名下转移。但是看看最近铜库存面临的问题，会发现如果有一个黄金库存的B方案，也是有备无患。（中国黄金网）

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