摩根大通分析师Gregory C． Shearer指出，通胀和能源价格飙升导致的金价上涨难以持续到明年底。

　　在过去几个月里，金价在支撑位上保持的比预期更久。持续高水平的基础通胀和高企的能源价格是原因之一。

　　尽管欧洲天然气价格最近有所回落，但摩根大通依然认为，在即将到来的最寒冷的冬季，能源价格上升的风险依然上行。

　　考虑到持续存在的供应链瓶颈和能源价格上涨风险，美国整体通胀可能至少在年底保持上升。因此摩根大通上调了对21年金价的预测，预计21年第四季度金价平均为1760美元/盎司，22年第一季度为1740美元/盎司。

　　不过，展望明年，摩根大通预测全球经济增长将远高于潜在增长率，通胀有所缓和，金价的上升趋势将被压制，预计22年第四季度金价为1520美元/盎司。

　　明年黄金将面临长期周期性阻力

　　摩根大通认为，2022年黄金将面临更长期的周期性阻力，但这在很大程度上取决于利率政策。

　　除了短期价格驱动因素外，黄金与实际利率的密切关系，以及其作为无风险避险资产的吸引力，增加了其长期价格动态的周期性，与其他大宗商品类似。

　　摩根大通总结发现，在过去的美国经济周期中，在经济扩张的最后五分之一时期（80%-100%），黄金价格往往呈现出最强劲的正回报，而在经济衰退的早期阶段，金价通常反弹得更多。

　　相反，从长期来看，在新一轮经济扩张的早期阶段，金价走势则更为艰难。首先，黄金的“安全港”吸引力随着投资者转向与增长更相关的资产而减弱。此外，随着各国央行在经济站稳脚跟后转向正常化政策，美联储还可能面临收益率再膨胀带来的额外阻力。

　　然而，在上两个经济周期（2001年和2009年）的早期阶段，黄金的表现相对强劲，这在很大程度上取决于经济复苏的速度，以及与复苏增长相关的利率政策。鉴于美国连续几轮量化宽松政策导致美国长期实际收益率大幅下降，黄金在上一个周期早期的强劲表现与历史趋势形成了鲜明对比。

　　摩根大通对黄金的价格预测将保持看跌，认为明年黄金可能会回归到典型的周期前期行为。

　　摩根大通认为，对滞胀的担忧是错误的，并且仍然坚持全球经济增长将远高于潜在增长率，通胀仍将放缓（尽管高于疫情前）的预测。此外，随着冬季过去，近期能源价格的大幅上涨和能源通胀上行风险将有所减弱。从政策角度看，通胀压力也正迫使央行取消超宽松政策。

　　随着美联储和其他央行明年解除超宽松政策，摩根大通预计黄金价格将在2022年稳步下跌，至22年第四季度平均每盎司1520美元（2022年全年平均每盎司1610美元）。（华尔街见闻）