作者：工银金行家

来源：WPIC铂金市场

　　#本周视点：

　　上周贵金属各品种悉数收涨，其中白银涨幅居前。美国通胀数据环比回落和市场继续担忧经济衰退的情绪，主导了贵金属价格走势。一方面，上周公布的美国消费者物价指数和生产者物价指数环比均出现回落，市场因此而预期美联储9月加息75基点的可能性降低。另一方面，美国消费者对于消费的信心因为通胀回落而环比改善，这一定程度对于避险资产的贵金属来说又形成了压制。

　　贵金属实物零售方面，7月国内金银珠宝类零售额同比明显回暖。单月来看，限额以上批发和零售业企业中，金银珠宝销售额同比增长了22.1%，较7.5%的限额以上企业零售总额同比增速高出了14.6个百分点。

　　在行业动态方面，上周海外市场继续对于美国政府的《通货膨胀削减法案》表现出较高热情，光伏行业相关的风险资产受益于法案的通过进一步走高，白银也不例外。不过，我们认为这不会成为主导白银价格走势的核心因素。

　　在技术走势上，白银反弹受阻，上方阻力在21美元/盎司整数位，下方支撑在19美元/盎司一线。铂金方面，价格同样上行受阻，上方1000美元/盎司整数关口阻力明显，关注下方900美元/盎司整数位的支撑。钯金方面，价格回落至宽幅震荡区间内，上方阻力在2200美元/盎司一线，下方支撑在1800美元/盎司整数关口。

　　上周贵金属各品种悉数收涨，其中白银涨幅居前。美国通胀数据环比回落和市场继续担忧经济衰退的情绪，主导了贵金属价格走势。一方面，上周公布的美国消费者物价指数和生产者物价指数环比均出现回落，市场因此而预期美联储9月加息75基点的可能性降低。另一方面，美国消费者对于消费的信心因为通胀回落而环比改善，这一定程度对于避险资产的贵金属来说又形成了压制。

　　就上周具体行情而言，白银方面，周初国际银价开盘报于19.89美元/盎司，最高触及20.84美元/盎司，最低下探至19.78美元/盎司，最终收报于20.79美元/盎司，周累计上涨4.53%。铂金方面，周初现货铂金开盘报于931.00美元/盎司，盘中最高触及974.20美元/盎司，最低下探至921.40美元/盎司，并最终收报于958.40美元/盎司，周累计上涨2.94%。钯金方面，现货钯金开盘报于2187.50美元/盎司，盘中最高触及2301.00美元/盎司，最低触及2181.50美元/盎司，最终收报于2224.50美元/盎司，周累计上涨4.51%。

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　　白银市场解析

　　国内光伏发电数据方面，根据国家统计局的数据，7月份，全国电力生产增速加快，发电量同比增长4.5%，增速较6月增长3%。分品种看，7月份光伏发电量同比增速明显加快，同比增长13.0%，增速较6月提高3.1%，较4.5%的总发电量同比高8.5个百分点。

　　行业经理人数据方面，最新的Solarzoom光伏经理人指数环比回升7.21至192.83，此前一周的读数为185.61。分项来看，光伏产业链的中上游制造业经理人指数上涨了12.70至312.75；下游电站的经理人指数上升了1.73，至72.90。

　　白银实物投资需求方面，截至上周末，全球最大的白银ETF-iShares Silver Trust持仓数为1.51万吨，环比减少了20.07吨，周环比变化量为今年3月来的最低，说明市场观望情绪较浓，持仓数绝对量继续运行在自2020年7月以来的低位附近。

　　在期货交易头寸方面， 美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据显示，截至8月9日，非商业多头持仓周环比降幅收窄，减少了356张，为连续第3周下降。当前多头持仓数为4.89万张。在非商业空头持仓数据上，空头持仓环比第二周减仓，环比减少了2261张，降幅也明显收窄。空头最新持仓数为4.60万张。在净头寸方面，多空双方继续表现得相对谨慎。由于空头持仓环比降幅更大，导致净多头头寸环比进一步回升，远离了净空区间。

　　库存数据方面，上海黄金交易所的最新数据显示，上金所指定仓库白银库存为2536.61吨，周环比增加了0.95%。根据上海期货交易所最新的数据，上期所白银库存为1487.60吨，周环比减少了2.36%，期货交易所白银库存终结环比3周连升。

　　图1：SolarZoom光伏经理人指数   

　　图3：上海期货交易所SHFE白银库存  

　　图5：伦敦现货白银价格与金银比  

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　　铂类贵金属市场解析

　　国内乘用车销售数据方面，乘联会的统计数据显示，七月份，全国乘用车零售达到了181.8万辆，同比增长20.4%，同比增速为近10年来第二高的增速。其中，新能源乘用车零售销量为48.6万辆，同比增长了117.3%，新能源车渗透率提升至26.7%，较去年同期14.8%的渗透率，增长了11.9%。

　　更高频的数据层面，2022年8月第1周（8月1日-7日），乘用车市场持续景气，同比数据继续保持正增长。具体来说，在零售市场上，日均零售销售为4.06万辆，同比增长了21，环比7月同期小幅增长3%。在批发市场上，日均销售量为3.99万辆，较2021年同期的销量增加了18%，但环比上月同期略微下降了2%。

　　铂金期货持仓数据方面，CFTC的数据显示，截至8月9日，铂金期货非商业多头环比出现3周连降，下降了894张。多头最新持仓数为2.78万张。在非商业空头持仓数据上，空头持仓环比出现4连降，环比减少了4281张，降幅与前一周基本相当，为近7个月来的较大值。空头最新持仓数为2.69万张。在交易资金的净头寸上，多空双方持续保持谨慎态度，多头环比减仓的同时，空头也持续减仓。由于空头环比降幅相对更大，净多头头寸环比继续回升，并彻底脱离净空区间，时隔一个半月后再度转为正值。

　　钯金期货持仓数据方面，截至8月9日，钯金期货非商业多头持仓出现3周连续增长，持仓环比增加了366张，最新的多头持仓数为1331张。在非商业空头数据上，空头持仓继续下滑，环比减少了224张，为连续第3周出现减少。当前空头最新持仓数为3301张。在期货交易资金净头寸上，多头环比出现增加，加之空头环比持仓减少，共同推动净多头数环比回升，净多头数虽运行在负值区间，但为近4个月来的最高。

　　图7：中国乘用车市场零售数据 

　　图9：铂金期货非商业净头寸持仓周环比

　　图11：伦敦现货铂金与钯金价格

　　贵金属实物零售方面，7月国内金银珠宝类零售额同比明显回暖。单月来看，限额以上批发和零售业企业中，金银珠宝销售额同比增长了22.1%，较7.5%的限额以上企业零售总额同比增速高出了14.6个百分点。这体现了社会消费修复分化较大，正如我们在上个月的一期周报中所提，金银珠宝消费因其场景的特点，消费虽受之前疫情的影响，但大概率是会延迟而非消失，且在消费修复时，弹性较整体社会零售消费总额更高，这也就最终表现为7月份金银珠宝消费在传统淡季不淡。

　　在累计值上，1-7月份，金银珠宝销售总额同比增速转正，同比增长了1.5%，完全修复了在二季度时，受疫情影响而导致的金银珠宝销售收缩的局面。

　　在行业动态方面，上周海外市场继续对于美国政府的《通货膨胀削减法案》表现出较高热情，光伏行业相关的风险资产受益于法案的通过进一步走高，白银也不例外。从价格波动上来说，一般而言，从配对交易（Pair Trading）的角度来说，白银的价格波动是黄金价格波动的1.8倍左右，但自7月底来的三周，白银的价格波动幅度明显大于历史均值水平，体现了市场对于白银市场的分歧和交易情绪。不过，我们认为这不会成为主导白银价格走势的核心因素。收缩的货币政策下，影响总需求回落叠加通胀环比回落仍将是影响大宗商品价格回落的大势方向，白银也将不会成为例外。

　　在技术走势上，白银反弹受阻，上方阻力在21美元/盎司整数位，下方支撑在19美元/盎司一线。铂金方面，价格同样上行受阻，上方1000美元/盎司整数关口阻力明显，关注下方900美元/盎司整数位的支撑。钯金方面，价格回落至宽幅震荡区间内，上方阻力在2200美元/盎司一线，下方支撑在1800美元/盎司整数关口。